新债定价报告：海航机场集团评级上调-20180103-兴业研究-18页

新债定价报告总结

核心内容概览

本报告由兴业研究团队发布，聚焦于2018年1月3日新债发行情况及行业动态，重点分析了海航机场集团主体评级上调对交运行业的影响，并对多只新债的发行结果与研究结果进行比对分析。

主要观点与关键信息

一、交运行业动态

• 信用利差变动：本周交运信用利差整体上行，高（AAA）等级小幅上行，中（AA+）等级下行明显，低（AA）等级上行幅度最大。
• 股市表现：申万交运指数上涨0.7%，跑赢沪深300指数1.3个百分点。物流、铁路运输、高速公路、机场、航空运输板块均上涨，公交和港口微跌。
• 行业事件：
  • 铁路货运改革：发改委发布深化铁路货运价格市场化改革的通知。
  • 航运动态：上周BDI为1366点，BDTI为827点，环比微涨1.5%；SCFI为824点，环比上升14.0%。
  • 航空运价：2017年12月25日至12月31日期间航空运价同比上涨3%，但客座率同比下跌1%。
  • 公司动态：中远海控拟收购东方海外，德邦物流获IPO批文，广东省拟整合7个港口资源，2018年7月1日起征收船舶吨税。

二、海航机场集团评级上调

• 评级变化：东方金诚将海航机场集团主体评级从AA上调至AA+，稳定展望。
• 原因分析：因债务规模下降、盈利大幅增加，评级上调。

三、新债发行结果回顾

• 发行情况：共发行4只新债，其中2只低估，2只高估，1只取消发行。
• 新债列表：

  债券简称	兴业行业	兴业评分	期限	参考收益率	申购区间	发行利率	偏差
  18红豆SCP001	纺织服装	4+/4+,稳定	0.74年	6.44	5.5-6.5	6.99	55BP
  18淮安开发SCP001	城投	4/4,负面	0.25年	5.38	5.5-6.0	5.67	29BP
  18英唐01	电子	4-/4+,稳定	4年(2+2)	8.19	6.5-7.0	7.00	-119BP
  18中电投SCP001	公用事业	2-/2-,稳定	0.19年	4.59	4.0-4.35	4.35	-24BP
  17苏州经济SCP005	城投	4+/4+,稳定	0.74年	6.09	5.0-6.2	-	-

四、新债研究结果总览（一）

• 覆盖新债：共43只，其中城投债3只，产业债40只。
• 发行日分布：T+1日发行5只，T+2日发行3只，T+3日及以上发行35只。
• 重点债券分析：
  • 18宿迁城投CP001：城投债，发行规模3亿元，兴业评分3-/3-,稳定；参考收益率5.27%，参考利差-64BP。
  • 18常城建MTN001：城投债，发行规模10亿元，兴业评分4+/4+,稳定；参考收益率6.02%，参考利差-33BP。
  • 18高速地产SCP001：房地产，发行规模5亿元，兴业评分4+/4+,稳定；参考收益率5.83%，参考利差-35BP。
  • 18珠海华发SCP001：城投债，发行规模10亿元，兴业评分3-/3-,稳定；参考收益率5.38%，参考利差-43BP。
  • 18桑德SCP001：环保，发行规模5亿元，兴业评分3/3, 稳定；参考收益率5.23%，参考利差0BP。

五、新债研究结果总览（二）

• 覆盖新债：共43只，其中城投债3只，产业债40只。
• 重点债券分析：
  • 18农垦SCP001：农林牧渔，发行规模10亿元，兴业评分4+/4+,负面；参考收益率5.88%，参考利差-30BP。
  • 18三安CP001：电子，发行规模10亿元，兴业评分4+/4+,稳定；参考收益率5.95%，参考利差-25BP。
  • 18金地MTN001：房地产，发行规模15亿元，兴业评分3+/3+,稳定；参考收益率5.45%，参考利差-13BP。

六、新债研究结果总览（三）

• 覆盖新债：共43只，其中城投债3只，产业债40只。
• 重点债券分析：
  • 18华电能源SCP001：公用事业，发行规模未明确，兴业评分4+/4+,稳定；参考收益率5.42%，参考利差-53BP。
  • 18云建投MTN001：建筑装饰，发行规模未明确，兴业评分3-/3-,稳定；参考收益率5.34%，参考利差-12BP。
  • 18中建材SCP001：建筑材料，发行规模未明确，兴业评分3-/3-,稳定；参考收益率5.23%，参考利差-53BP。

七、兴业研究信用打分体系

• 信用等级划分：

  等级	信用风险含义
  1	偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。
  2	偿还债务的能力较强，受不利经济环境的影响较小，违约风险较低。
  3	偿还债务能力一般，易受不利经济环境的影响，违约风险一般。
  4	偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响较大，违约风险较大。
  5	偿还债务能力很弱，受不利经济环境影响很大，有很高违约风险。

八、报告联系人

• 陈露：座机 021-22852691，电话与微信 15201144877，邮箱 880336@cib.com.cn

• 戴泽斌：座机 021-22852681，电话与微信 13958899535，邮箱 880326@cib.com.cn

• 报告同步更新：可在微信公众号“债券狗”中查看。

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总结

本报告全面分析了2018年1月3日新债发行结果及行业动态，重点评估了海航机场集团评级上调对交运行业的影响。同时，对多只新债的发行结果与研究结果进行了比对分析，指出部分新债发行利率存在较大偏差，部分债券因公司资质或市场环境变化而表现不同。报告还提供了详细的信用评分体系及联系方式，以供读者参考。