20181025-华创证券-世联行-002285.SZ-2018年三季报点评_业务结构调整_业绩短期承压_6页_468kb

世联行（002285）2018年三季报总结

核心内容

世联行于2018年10月24日发布2018年三季报，公告显示公司前三季度实现营业收入53.8亿元，同比增长3.6%；归母净利润3.8亿元，同比下降29.5%；每股收益0.18元，同比下降30.8%。公司全年业绩预告显示，2018年业绩同比增速将在-30%至0%之间，对应归母净利润7.0-10.0亿元。

主要观点

• 业绩短期承压：公司前三季度业绩同比下降30%，主要受代销业务走弱及长租公寓业务亏损影响。
• 业务结构调整：公司积极转型，互联网+、小贷业务、长租公寓和装修服务等新业务发展迅速，营收占比提升。
• 财务费用上升：财务费用率同比上升1.2个百分点，主要由于对外融资增加导致利息支出同比上升176.8%。
• 毛利率和净利率下滑：毛利率和净利率分别下降3.9个百分点和3.3个百分点，反映出成本控制压力。
• 投资建议：尽管短期业绩承压，但公司业务结构持续优化，维持“推荐”评级，目标价下调至5.40元。

关键信息

营收与利润表现

• 营业收入：前三季度53.8亿元，同比增长3.6%。
• 归母净利润：3.8亿元，同比下降29.5%。
• 每股收益：0.18元，同比下降30.8%。
• EBITDA：7.3亿元，完成18年股权激励考核目标的38%。
• 全年业绩预期：归母净利润7.0-10.0亿元，同比增速-30%至0%。

业务分析

• 交易业务：
  • 前三季度营收35.0亿元，同比下降10%。
  • 代理销售套数同比下降16%，主要因市场成交走淡。
  • 互联网+业务发展迅速，已执行项目合约999个，覆盖129个三四五线城市。
• 交易后服务业务：
  • 前三季度营收7.9亿元，同比增长50.3%。
  • 装修业务增长强劲，前三季度营收同比增长204%，计划全年冲刺8亿元。
• 资产运营和管理服务业务：
  • 前三季度分别实现营收4.8亿元和5.9亿元，同比分别增长133.3%和4.8%。
  • 长租公寓业务受益于政策红利和旺盛需求，截至2018年上半年已实现30城布局，运营间数近3万间。

财务指标

营收结构变化

• 交易业务：占比65.3%，同比下降9.7个百分点。
• 交易后服务业务：占比14.8%，同比上升4.6个百分点。
• 资产运营和管理服务业务：占比8.9%和10.9%，分别同比上升5.0和0.1个百分点。

风险提示

• 房地产市场销量下行：可能进一步影响公司代销业务。
• 行业资金收紧：可能对长租公寓业务扩张造成压力。

投资建议

• 评级：推荐
• 目标价：5.40元
• 当前价：4.65元
• 盈利预测调整：下调2018-2020年每股收益预期至0.42、0.48和0.56元，分别低于原预测值0.62、0.77和0.97元。

财务预测表（简要）

资产负债表

现金流量表

利润表

主要财务比率

结论

世联行在2018年前三季度业绩承压，主要由于传统代销业务放缓、长租公寓业务亏损及财务费用上升。然而，公司通过积极转型，推动互联网+、装修服务等新业务发展，业务结构持续优化。尽管面临短期挑战，公司仍维持“推荐”评级，目标价下调至5.40元。未来需关注房地产市场走势及行业资金状况，以评估长期发展潜力。