20170827-兴业证券-世联行-002285.SZ-重新认识世联系列二：世联行半年报业绩发布会纪要_13页

世联行半年报业绩发布会纪要总结

核心内容

世联行（002285）2017年上半年营业收入为33.38亿元，同比增长23.83%；归母净利润为2.85亿元，同比增长40.49%。公司总资产接近100亿元，同比增长28.23%；归母净资产43.3亿元，同比增长3.37%。公司各项业务均呈现良好增长态势，其中互联网+业务和金融业务增长尤为显著。

主要观点

• 互联网+业务：房联宝占总收入的28%，连续两年保持100%增长，2017年上半年增长超过60%，毛利率迅速提升。房联宝业务在2017年上半年实现了178个城市布局，执行669个项目，创收9.19亿元。
• 金融业务：上半年放贷额达63.41亿元，同比增长285.26%；贷款余额32.98亿元，同比增长105.22%。公司通过构建交易、数据洞察和决策三大核心能力，实现低成本高精准获客、强有力风控和高效运营体系。
• 长租公寓业务：收入为6767万元，同比上升近5倍，主要得益于4万套房装配完成后的出房，出租率在装修后一个月达到90%，两个月达到94%。公司通过红璞系统实现全流程线上作业，提升运营效率和管理能力。
• 系统赋能：红璞系统支持业务集约管理，实现规模发展和模式创新。系统涵盖线上客户、内部员工和商户平台，实现流程化、标准化和系统化管理，降低运营成本和风险。
• 投资建议：公司预计2017/2018年EPS分别为0.52/0.76元，对应PE分别为21.0/14.3倍，维持买入评级。
• 风险提示：租赁新政推进不及预期和货币政策大幅收紧是主要风险。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2017年上半年为33.38亿元，同比增长23.83%。
• 归母净利润：2017年上半年为2.85亿元，同比增长40.49%。
• 互联网+业务收入：9.2亿元，同比增长61.25%，毛利2.03亿元，同比增长318.98%。
• 金融业务放贷额：63.41亿元，同比增长285.26%；贷款余额32.98亿元，同比增长105.22%。
• 长租公寓业务收入：6767万元，同比上升接近5倍。
• 总资产：接近100亿元，同比增长28.23%。
• 归母净资产：43.3亿元，同比增长3.37%。

业务模式

• 房联宝：作为互联网+业务的核心，房联宝通过整合线上线下资源，实现营销总包，提高运营效率和利润。
• 红璞系统：构建全流程线上作业平台，支持客户、员工和商户的管理，提升服务效率和客户体验。
• 金融业务：通过金融科技构建交易、数据洞察和决策能力，实现低成本高精准获客、强有力风控和高效运营体系。

投资与增长

• EPS预测：2017年为0.52元，2018年为0.76元。
• PE预测：2017年为21.0倍，2018年为14.3倍。
• 未来展望：公司对长租公寓、房地产金融等业务持乐观态度，认为这些业务具有广阔的发展前景。

风险与挑战

• 租赁新政：如果推进不及预期，可能影响业务发展。
• 货币政策：大幅收紧可能对金融业务产生不利影响。
• 现金流管理：公司转型过程中面临现金流压力，需通过多种方式解决。

财务比率

• 毛利率：2017年为30.1%，预计2018年为30.2%，2019年为30.9%。
• 净利率：2017年为12.0%，预计2018年为12.4%，2019年为13.2%。
• ROE：2017年为19.8%，预计2018年为22.7%，2019年为25.0%。
• 资产负债率：2017年为42.4%，预计2018年为40.8%，2019年为38.0%。
• 流动比率：2017年为2.02，预计2018年为2.18，2019年为2.40。
• 速动比率：2017年为2.02，预计2018年为2.18，2019年为2.40。
• 资产周转率：2017年为101.8%，预计2018年为116.1%，2019年为125.8%。
• 应收账款周转率：2017年为7.48，预计2018年为8.84，2019年为10.64。

结论

世联行在2017年上半年表现出强劲的增长势头，特别是在互联网+和金融业务方面。公司通过系统化、流程化和标准化的运营模式，提升了业务效率和管理能力。尽管面临一定的风险，但公司对未来的业务发展充满信心，预计将继续保持良好的增长态势。