20170827-兴业证券-世联行-002285.SZ-重新认识世联系列二_世联行半年报业绩发布会纪要_13页_686kb

世联行2017年半年报业绩发布会纪要总结

核心内容

世联行（002285）发布2017年上半年财务报告，营业收入达到33.38亿元，同比增长23.83%；归母净利润为2.85亿元，同比增长40.49%。公司总资产接近100亿元，同比增长28.23%；归母净资产43.3亿元，同比增长3.37%。公司整体业绩表现良好，显示出强劲的增长势头。

主要观点

1. 业务增长亮点

• 互联网+业务：房联宝业务收入为9.2亿元，同比增长61.25%，毛利增长318.98%。房联宝已实现178个城市布局，执行669个项目，市场份额持续扩大。
• 金融业务：上半年放贷额达63.41亿元，同比增长285.26%；贷款余额达32.98亿元，同比增长105.22%。公司通过金融科技手段提升效率与风控能力。
• 长租公寓业务：收入为6767万元，同比上升接近5倍，主要得益于4万套房源装配完成，出租率达到90%以上。

2. 系统化运营

• 红璞系统：通过构建统一平台，实现线上客户、内部员工、商户平台的全流程线上作业，提升运营效率，降低风险与成本。
• 移动作业方案：实现从预约到交割的全流程线上操作，提高服务效率。
• 电子签约与支付：电子签约和一体化支付解决方案显著提升交易效率，降低运营成本。
• 财务跟踪与数据分析：平台支持量化管理，对项目指标进行跟踪，提升管理效率。

3. 金融科技能力

• 核心能力：交易、数据洞察与决策，支撑业务发展。
• 目标：实现低成本高精准获客、强有力风险控制和高效运营体系。

关键信息

业务结构

• 房联宝占总收入28%，营销总包项目占比达41%，成为主要收入来源。
• 世联行拥有超过50万经纪人资源，世联会员超过500万，客户咨询量超过40万。

财务表现

• 资产负债表：资产总计从2016年的7784亿元增长至2019年的15048亿元。
• 流动负债：从2016年的3516亿元增长至2019年的5717亿元。
• 股东权益：从2016年的4268亿元增长至2019年的9332亿元。

财务比率

• 营业收入增长率：从2016年的33.1%增长至2019年的36.5%。
• 毛利率：从2016年的27.8%增长至2019年的30.9%。
• 净利率：从2016年的11.9%增长至2019年的13.2%。
• ROE：从2016年的17.8%增长至2019年的25.0%。
• 资产负债率：从2016年的45.2%下降至2019年的38.0%。
• 流动比率：从2016年的1.75上升至2019年的2.40。

投资建议

• 预计2017/2018年EPS分别为0.52/0.76元，对应PE分别为21.0/14.3倍，维持买入评级。

风险提示

• 租赁新政推进不及预期。
• 货币政策大幅收紧。

问答环节要点

• 金融业务现金流：公司引入IT系统管理资金，提高资金使用效率，拨备比例为1.5%，超过银行水平。
• 房联宝盈利模式：经历电商、渠道平台、营销总包三个阶段，盈利模式从信息服务费、佣金到营销总包收入。
• 长租公寓优势：世联行以服务公司模式获取房源，与开发商合作，具备多元化的拿地方式。
• 运营能力：公司已形成标准化运营能力，客户满意度较高。
• 租售同权政策：认为租售同权是房地产下半场的重要政策，将推动非商品住宅市场发展。
• 业务成功率：公司注重风险控制，避免不成熟项目，通过团队文化与系统协同提高成功率。
• 经营现金流：公司正在转型为轻资产运营，通过ABS、REITs等方式改善现金流。
• 资源投入与利润：公司愿意在前期投入以打开市场，确保长期发展。

总结

世联行在2017年上半年展现出强劲的增长动力，尤其在互联网+和金融业务方面表现突出。公司通过系统化、流程化和标准化的运营方式，提升了效率与风控能力。投资建议维持买入评级，认为公司具备较强的行业竞争力和良好的发展前景。同时，公司也认识到租赁新政和货币政策变动可能带来的风险。整体来看，世联行在长租公寓、房地产金融和互联网+业务方面均有显著优势，有望在未来三年持续发展。