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珍酒李渡IPO报告总结

公司概况

珍酒李渡是中国第14大白酒企业，按2021年收入计市场份额8%。公司经营四个主要品牌：珍酒（旗舰，次高端定位）、李渡（全国第五大兼香型酒）、湘窖（次高端，地区领先）和开口笑（中端浓香型）。其中，三大品牌定位次高端及以上，占2022年收入的74.7%。2020-2022年公司收入分别为人民币239亿、511亿和586亿，同比增长112%和148%，受疫情影响。经调整净利润分别为52亿、107亿和119亿，毛利率从52.22%增至55.36%。

行业状况

白酒行业保持稳健增长，2021年规模达6033亿人民币，预计CAGR为5.5%。酱香酒趋势明显，21年产量占84%，收入贡献31.5%，利润占比45.8%，远超行业均值52%。高端白酒市场（1500元以上）规模952亿，次高端市场（600-1500元）规模1200亿，预计增速稳定。消费升级推动市场份额向高端和次高端转移，公司受益于高端化进程。

优势与机遇

公司抓住高端化及酱香酒增长机会，次高端及以上收入占比从2020年的51.8%升至2022年65.4%。酱香型白酒是主要增长引擎，2022年收入418亿，较2020年增长192%，占总收入71.4%。产能在2022年扩大至278万吨，较2020年增长167%，支持未来业绩。产品矩阵丰富，品牌历史悠久，销售网络覆盖全国，6618名经销商和超过18.9万个销售点。

弱点与风险

面临行业竞争加剧，以及疫情后消费力可能低于预期、酱香酒热潮消退等风险。

投资建议

IPO发行价1078-1298港元，发行后市值352-424亿港元。基于2022年业绩，PE为25-31倍，低于白酒行业平均35倍，估值合理。市场情绪恢复，次高端酒潜力大，给予IPO专用评级“58”。