20240822-德邦证券-珍酒李渡-06979.HK-业绩略超预期_李渡品牌增长较快_4页_795kb

珍酒李渡（06979HK）中期业绩与投资分析总结

珍酒李渡于2024年8月发布中期业绩公告，2024年上半年实现收入413亿元，同比增长175%，归母净利润75亿元，经调整净利润102亿元，同比增长269%。其中，珍酒品牌收入增长17%，李渡品牌增长38%，成为主要增长动力。

分产品价格带看，高端和次高端产品增长率分别为18%和33%，中端以下增长3%。李渡增长得益于产品结构优化和省外市场扩张；珍酒增长主要来自珍十五系列新品推广。渠道方面，经销合作伙伴增长6%，体验店减少10%，双渠道战略逐步完善。

量价拆分显示，珍酒品牌量价同步提升（吨价/销量同比+9%、+8%），李渡则主要依靠销量增长（+30%）。整体毛利率提升0.9个百分点，主要因中低档产品占比下降及自有产能投入。销售费用率下降1.2个百分点，反映团队效率提升。经调整净利率同比大幅增加18个百分点至24.6%。

研究机构维持“买入”评级，预测24-26年收入为845/1013/1196亿元，同比增速为20.1%/20.0%/18.1%；经调整净利润为204/253/314亿元，增速25.6%/24.1%/24.1%。关键风险包括渠道调整不及预期、宏观经济压力与行业竞争加剧。