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珍酒李渡2025年中报分析总结

珍酒李渡（06979.HK）发布2025年上半年业绩公告，营收同比下滑39.6%至25.0亿元，归母净利润同比下滑23.5%至5.7亿元，non-IFRS归母净利润同比下滑39.8%，符合此前预告。下滑主因包括高基数效应、行业周期下行及Q2场景冲击。分品牌看，珍酒收入同比下降44.8%，李渡下降9.4%，其他品牌下降47.9%；李渡通过加强宴席场景营销拉动次高端和中端产品增长，保持整体降幅有限。

公司主动控货整固渠道，2025H1末预收款余额14.3亿元，渠道商数量减少6.8%。尽管销售费率和管理费率同比小幅增加，但毛利率微升0.3 pct，非IFRS净利率基本稳定，显示成本控制能力较强。展望2025年下半年，伴随宴席场景负面影响逐步缓解和新品“大珍”招商进展积极，预计收入降幅将收窄，盈利弹性显现。

报告维持“买入”评级，预测2025-2027年non-IFRS归母净利润分别为12.7亿、16.1亿、19.7亿元，对应PE分别为24.0x、19.0x、15.5x。风险包括宏观修复不及预期、竞争加剧及渠道库存消化缓慢。

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