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珍酒李渡（06979HK）近期召开股东大会并更新渠道调研数据，分析其应对行业调整的策略及财务表现。

行业应对与战略调整
公司面临酱酒行业深度调整，商务消费疲软及头部品牌价格下移导致市场需求承压。为应对挑战，珍酒李渡采取多维转型措施：

1. 客户结构优化：逐步转向新质生产力企业及新消费群体，强化高端客户培育。
2. 产品布局升级：珍酒坚守次高端及以上产品线，推出500-600元价位高质价比新品以刺激增量；李渡则通过深度体验式营销拓展1975系列，推进200元价位李渡王省内补充布局，同时加速400元价位全国化渗透。
3. 年轻化尝试：跟进新媒体种草推广，并计划开发夜店渠道高端啤酒产品，品质超越精酿。

珍酒区域深耕与产品策略
珍酒在2025年收入以稳定为主，通过审慎库存和价盘管理保障核心市场增长。其核心举措包括：

• 超高端控量：受茅台普飞批价下移影响，限制真实年份酒供应，聚焦珍15、珍30光瓶酒异业团购需求。
• 次高端稳价：严格控盘分利操作，优先维持价盘稳定，结合渠道下沉挖掘增量，河南、湖南市场25H1回款进度表现优于其他二三线酱酒品牌。
• 新品规划：计划年内推出500-600元价位新品，对标茅台品质以增强消费吸引力，跳脱价格竞争。

李渡全国化与全价位布局
李渡采取双轮驱动策略：

• 省内聚焦：战略锁定大南昌地区，深化200元价位李渡王市场渗透，推动份额增长。
• 省外扩张：向超千万人口省份持续渗透，通过“四级模式”复制体验式营销，转化400元价位1975系列增量需求，全国化进程有序。

财务预测与评级
公司2025年non-IFRS归母净利预测调整为162、180、214亿元（原为168、193、229亿元），对应PE分别为130、117、98倍，维持“买入”评级。预计2025H1收入同比承压，因去年基数前高后低，但25H2增速有望环比修复。经过25FY的调整巩固，后续需求弹性释放可期。

风险提示
包括宏观经济修复不及预期、次高端价格与费用竞争加剧、渠道库存消化不及预期等潜在问题。

关键数据

• 2024年营业总收入70.66亿元，归母净利润132.36亿元；2025E预计收入71.46亿元，净利润143.06亿元，2027E净利润达210.64亿元。
• 盈利能力方面，2024年毛利率58.63%，ROIC达85%，ROE为94%。
• 估值指标显示，2025年PE（现价&摊薄）为1469倍，非IFRS PE为125倍。

总结
公司通过产品结构优化、区域深耕及新兴渠道拓展应对行业调整，珍酒与李渡双品牌协同推进，短期承压但中长期增长潜力明确。财务预测显示盈利稳步修复，估值合理，维持积极投资评级。