社会服务行业：关注龙头发展提效，静待行业复苏曙光-20220503-国金证券-23页_984kb

行业分析总结：酒店与餐饮板块

核心内容

本报告分析了2021年及2022年第一季度酒店与餐饮行业的经营状况、财务表现及投资建议，重点指出行业在疫情下的韧性表现及复苏预期。

酒店行业分析

主要观点

• 逆势扩张+降本增效：在疫情波动中，酒店行业龙头展现出较强的经营韧性，通过扩张和降本增效策略提升竞争力。
• RevPAR恢复优于行业：2021年，锦江、华住的境内RevPAR恢复至2019年水平的83%左右，领先于首旅及其他公司。
• 盈利修复显著：尽管疫情对盈利造成压力，但龙头公司如首旅、君亭表现较为稳健，尤其首旅因高直营占比，盈利弹性更大。
• 现金流改善与资本结构优化：行业整体有息负债率同比下降，现金流状况有所好转，资本结构持续优化。

关键信息

• 2021年经营表现：

  • 锦江、华住RevPAR恢复优于行业，开店速度较快。
  • 首旅因高直营占比，盈利弹性释放更足。
  • 君亭凭借高端定位与委托管理模式，全年扣非归母净利率达11.2%，表现最为稳健。
  • 龙头公司注重降本增效，如锦江连续两年管理费用率下降2%以上，首旅精简架构并加强数字化投入。

• 2022年1季度表现：

  • 一线城市疫情加重，但龙头RevPAR仍高于行业平均水平。
  • 华住、锦江在淡季加快拓店，君亭完成对君澜、景澜的收购。
  • 龙头公司海外业务恢复提速，锦江受益于欧洲市场回暖。

• 投资建议：

  • 关注锦江酒店、君亭酒店、华住集团及首旅酒店，其在复苏后有望受益。

餐饮行业分析

主要观点

• 品牌化与连锁化趋势明显：疫情后，限额以上餐饮企业占比持续上升，品牌化、连锁化仍是行业发展方向。
• 增收不增利现象突出：部分餐企因加密失衡或成本上升，导致盈利压力，但龙头公司如九毛九、海伦司表现相对稳健。
• 供应链与预制菜模式优势：具备供应链优势及预制菜业务的公司抗风险能力更强，如巴比食品、味知香、广州酒家。

关键信息

• 2021年经营表现：

  • 社零餐饮恢复至2019年水平，但部分企业因关店导致亏损。
  • 龙头企业通过优化门店模型、供应链及费用控制，实现盈利修复。
  • 九毛九、海伦司等品牌表现亮眼，具备增长潜力。

• 2022年1季度表现：

  • 疫情反复对业绩和营运效率造成压力，但具备供应链优势的企业表现更为稳健。
  • 部分企业如巴比食品、广州酒家在疫情下仍实现营收增长。

• 投资建议：

  • 港股关注九毛九、海伦司及海底捞、呷哺呷哺等品牌复苏机会。
  • A股关注巴比食品、味知香及广州酒家，其具备较强的抗风险能力和增长潜力。

风险提示

• 全球疫情反复：影响线下消费场景开放，进而影响行业复苏进程。
• 汇率波动：欧元兑人民币汇率下行可能对酒店集团境外收益产生负面影响。
• 非标酒店质量风险：轻管理等模式若未能提升加盟酒店经营质量，可能影响投资人意愿。
• 拓店速度不及预期：影响餐饮公司收入增长。
• 行业竞争加剧：部分细分赛道投资热可能引发过度扩张。
• 原材料价格波动：如豆油、鱼肉价格上涨，可能影响利润率。

总结

酒店行业

• 复苏预期：疫情后行业集中度提升，龙头公司更具复苏优势。
• 经营策略：通过轻资产扩张、降本增效提升竞争力。
• 重点公司：锦江酒店、华住集团、君亭酒店、首旅酒店。

餐饮行业

• 趋势方向：品牌化、连锁化仍是主流，供应链完备的公司更具韧性。
• 盈利分化：部分企业因成本上升或扩张不当，盈利承压，但龙头公司表现稳健。
• 重点公司：九毛九、海伦司、巴比食品、味知香、广州酒家。

投资建议

• 酒店：关注锦江酒店、华住集团、君亭酒店及首旅酒店。
• 餐饮：关注九毛九、海伦司、巴比食品、味知香及广州酒家。

风险提示

• 全球疫情反复、汇率波动、非标酒店质量、拓店速度、原材料价格波动等风险需重点关注。