社会服务行业深度报告：2022Q3酒店业绩总结：暖阳初现，期待弹性_10页_690kb

社会服务行业深度报告总结

核心内容概述

2022年第三季度，中国酒店行业在疫情防控形势逐步向好的背景下出现边际回暖，整体营收和利润均有所恢复，尤其是锦江酒店和君亭酒店表现突出，显示出行业复苏的积极信号。同时，行业集中度提升趋势明显，中端酒店布局成为竞争壁垒的重要支撑。报告对行业前景持乐观态度，建议关注板块中线布局价值，并重点推荐锦江酒店和首旅酒店。

主要观点

1. 行业边际回暖，利润转盈

• 整体营收恢复：2022Q3中信CS酒店板块营收为53.8亿元，同比微增0.1%，恢复至2019年同期的55.6%。
• 利润首次转正：酒店行业2022Q3单季扣非归母净利润首次转正，盈利9354万元，同比增长15%。
• 个股表现分化：锦江酒店恢复优于首旅酒店，君亭酒店受益于旅游旺季和低基数效应，营收同比大增63.4%，归母净利润同比大增146.3%。

2. 经营指标改善，RevPAR恢复显著

• 量价双升：暑期期间，酒店入住率（OCC）和平均房价（ADR）均实现同比增长，中端酒店周峰值入住率达75.9%，同比增加31.6个百分点。
• RevPAR表现亮眼：经济型酒店平均RevPAR为108.7元（同比+39.5%），中端/中高端及高端/超高端及奢华酒店RevPAR分别增长75.7%、87.5%、88.1%。
• 疫情反弹影响：9-10月部分旅游目的地疫情反弹，导致RevPAR出现边际波动，但整体仍具备复苏潜力。

3. 海外业务复苏路径提供参考

• 华住表现突出：华住集团2022Q3境内RevPAR为193元/间，同比增长9.1%，恢复至2019年同期的90%。
• 锦江和首旅表现相对弱：锦江境内RevPAR恢复至2019年同期的80.4%，首旅恢复至66.5%。
• 海外业务增长：锦江、华住境外业务均超越2019年同期水平，为国内酒店企业提供了复苏路径的观察样本。

4. 龙头企业逆势扩张，集中度提升

• 锦江保持行业龙头地位：截至2022Q3，锦江酒店是唯一突破万家酒店的企业，市场份额领先。
• 中端酒店占比优势：锦江中端酒店占比达54.7%，高于华住（41.5%）和首旅（25.4%），显示其在中端市场的布局优势。
• 扩张趋势持续：华住和锦江在2022Q3酒店数量分别净增2784家和2737家，展现较强的拓店能力和效率。

关键信息

财务表现

• 营收恢复情况：锦江酒店2022Q3营收达30.5亿元，恢复至2021年同期的98.8%；首旅酒店营收为15.1亿元，恢复至2021年同期的95.4%。
• 利润改善：锦江酒店归母净利润1.6亿元，同比增长74%；君亭酒店归母净利润0.1亿元，同比增长146.3%。
• 毛利率提升：锦江酒店2022Q3毛利率达40%，君亭酒店毛利率同比提升6.4个百分点，整体毛利率为33.6%，较2021和2020年同期分别提升1.0pct和0.3pct。

费用结构优化

• 销售费用率：锦江酒店销售费用率同比上升0.6pct，首旅下降0.3pct，君亭上升2.3pct。
• 管理费用率：锦江酒店管理费用率上升0.7pct，首旅上升3.0pct，君亭上升2.9pct。
• 财务费用率：整体财务费用率下降0.5pct，显示企业成本控制能力增强。

投资建议

• 短期策略：疫情防控形势稳中向好，消费场景修复预期提升，建议关注板块中线布局价值。
• 长期趋势：疫后顺周期和服务消费成长是主旋律，与“十四五”规划消费内循环方向一致。
• 推荐标的：锦江酒店、首旅酒店。
• 关注标的：华住集团-S、君亭酒店。

风险提示

• 疫情持续风险：疫情若持续蔓延，将对行业复苏造成负面影响。
• 宏观经济波动：个人可支配收入和消费能力的变化可能影响酒店需求。
• 行业竞争加剧：行业进入门槛较低，竞争者进入可能压缩企业盈利空间。
• 战略落地不及预期：业务转型和市场开拓进度若低于市场预期，可能影响业绩表现。