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社会服务行业跟踪周报总结

核心内容概述

本周社会服务板块整体表现良好，三大指数均上涨，其中旅游综合涨幅最大，达到3.55%。市场情绪在乐视网复牌后得到释放，成长股表现优于白马股，但白马龙头股因业绩确定性强、估值合理仍值得重点配置。重点跟踪公司包括中国国旅、首旅酒店、锦江股份、中青旅和众信旅游等，均表现出不同程度的增长潜力和投资价值。

主要观点

• 风格切换与市场情绪：中小创板块因乐视网复牌，最大心理压制因素解除，成长股情绪释放，基本面扎实、估值合理的标的更受青睐。
• 白马龙头股仍具配置价值：尽管2017年白马股涨幅较大，但2018/2019年业绩确定性强、利润保持高增速、估值合理的白马龙头股仍值得重点配置。
• 成长股的投资机会：市场情绪修复背景下，优选基本面扎实、无显著硬伤、有催化预期的优质成长股。

关键信息

1. 中国国旅

• 业绩表现：2017年营收285.57亿元（+27.55%），归母净利25.13亿元（+38.97%），超出市场预期。
• 业绩增长原因：主要受益于收购日上（中国）和优化离岛免税业务，带来营收和净利的显著增长。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利分别为25.13亿、30.89亿、37.31亿，对应PE分别为38倍、31倍、26倍。
• 政策与未来展望：海南建省30周年，免税政策有望放宽；与日上（上海）进一步合作，市内免税政策放宽、北京新机场项目等，为未来增长奠定基础。
• 风险提示：国内免税政策低于预期；全球免税市场竞争加剧。

2. 首旅酒店/锦江股份

• 行业复苏：供需缺口凸显，出租率维持高位，平均房价持续上涨，RevPAR持续提升。
• 成长空间：国内酒店连锁化率仅25%，远低于美国70%水平，成长空间较大。
• 中端酒店崛起：受益于中产阶级壮大和理性消费升级，中端有限服务酒店复苏确定性较强。
• 龙头受益：品牌优势和规模效应使龙头公司显著受益，建议持续关注首旅酒店、锦江股份、华住酒店。
• 风险提示：宏观经济低于预期。

3. 中青旅

• 实控人问题解决：实控人由共青团中央变更为国务院，光大集团成为第一大股东。
• 战略定位清晰：光大集团新董事长具有旅游业背景，战略定位明确，资源整合能力增强。
• 业务拓展加速：股权划转后融资掣肘迎刃而解，业务拓展有望加速。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为5.25亿、6.23亿、6.97亿，动态PE分别为32X、27X、24X。
• 风险提示：政府补贴/景区项目进度低于预期。

4. 众信旅游

• 行业复苏：出境游因日韩欧事件影响增速下滑，但已逐步修复，现回暖契机。
• 公司优势：全国最大批发旅行社，渠道下沉、区域扩张，“批零一体化”战略推进。
• 盈利预测：预计2017-2019年归母净利分别为2.75亿、3.44亿、4.28亿，当前PE为38X、30X、24X，处于历史估值底部。
• 风险提示：出境游复苏低于预期。

板块表现

• 上周涨幅前五：众信旅游（14.84%）、宋城演艺（8.03%）、中青旅（5.85%）、腾邦国际（5.78%）、西安旅游（5.52%）。
• 上周跌幅前五：西藏旅游（-11.56%）、天目湖（-3.43%）、桂林旅游（-2.78%）、莱茵体育（-2.47%）、曲江文旅（-1.79%）。
• 三大指数表现：上证综指上涨2.01%，深证成指上涨2.32%，创业板指上涨5.13%。
• 社服板块：上涨2.71%，旅游综合涨幅最大。

上市公司重要公告

免税

• 中国国旅：发布2017年业绩快报，营收和净利润均超预期，完成工商变更登记。

酒店

• 香格里拉（亚洲）：酒店协议费用预计超豁免上限，需重新遵守上市规则。
• 美高梅中国：美狮美高梅预计2018年2月开业，项目预算维持270亿港元。

景区

• 三湘印象：为子公司提供9亿元人民币授信，用于项目开发。

旅游相关

• 腾邦国际：发布2017年业绩预告，净利润增长45%-75%，持续推进大旅游生态圈建设。
• 凯撒旅游：因重大事项停牌，涉及购买资产，存在不确定性。

教育

• 睿见教育：计划在粤港澳大湾区设立寄宿制学校，获得政府土地和政策支持。
• 好未来（TAL）：2017年Q3财报显示净收入增长66.3%，运营收入增长102.1%。

要闻采撷

旅游

• 春节出游趋势：滑雪和温泉成为热门主题，森林旅游游客量占国内旅游总人数近28%。
• 宝泉旅游：在新三板募资1050万元，用于悬空栈道建设。

生活服务

• 签证服务取消政府定价：发改委明确代办因私签证服务需合法经营，价格合理。

酒店

• 四季酒店：扩大全球投资，发展住宅业务，计划五年内物业翻倍。
• 华住：任命携程CFO王肖璠为董事会成员，范敏辞去职务。

教育

• 新东方：2018财年Q2净收入增长36.9%，K12业务增长显著。
• 枫叶教育：拟收购海口5家教育公司，为海南大区教育奠定基础。

风险提示

• 宏观经济风险：宏观经济低于预期可能影响行业整体表现。
• 政策风险：国内免税政策低于预期；政府补贴或景区项目进度不达预期。
• 市场风险：出境游复苏不及预期；投资标的收益不及预期。

股东大会及解禁提醒

• 众信旅游：2018年2月6日召开临时股东大会。
• 三特索道：2018年2月7日召开临时股东大会。
• 三湘印象：2018年2月9日召开临时股东大会。
• 解禁提醒：部分公司如号百控股、岭南控股等在2018年3月解禁，解禁收益不一。

估值表

投资评级

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
  • 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%-5%之间；
  • 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
  • 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

• 行业投资评级：

  • 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上；
  • 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘-5%与5%之间；
  • 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5%以上。

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