20180709-东吴证券-中南建设-000961.SZ-业绩进入快速释放期_3页_578kb

报告摘要

中南建设在2018年进入业绩快速释放期，其半年度业绩预增显著，归母净利润同比增长160%-180%，基本每股收益约为0.23元-0.25元，对应归母净利润总额约8.61—9.27亿元。公司销售规模持续放量，拿地成本保持低位，财务指标显示运营效率提升，投资建议维持“增持”评级。

业绩增长显著：2018年上半年，中南建设归母净利润大幅增长，主要受益于主营业务收入的快速增长及项目结转增加。
战略转型成功：公司近年来从家族企业逐步转型为由董事长把握战略、职业经理人团队主导经营的现代企业，管理效率和执行力显著提升。
人才引进助力发展：公司引入了多位经验丰富的管理人才，如陈凯、刘畑、梁洁等，增强了公司的运营能力和战略执行力。
销售与拿地策略：公司2018年上半年实现合约销售金额652.1亿元，同比增长45%；新增项目总建筑面积达566.7万平方米，拿地楼面均价仅4246元/平方米，占销售均价的31%。
城市布局优化：新增项目主要布局在二三线城市，其中三线城市占比71%，同时聚焦一二线城市周边和长三角热点区域，提升区域竞争力。
财务表现改善：公司2018-2020年预计EPS分别为0.47、0.72、0.95元，对应PE分别为13.0、8.6、6.5倍，显示估值逐步下降，盈利预期增强。
运营效率提升：经营活动现金流持续改善，从2017年的-2938百万元增至2018年的3257百万元，显示公司运营效率和资金回笼能力增强。
资产负债率稳定：资产负债率维持在90%左右，未出现明显波动，显示公司财务结构相对稳健。

年份	营业收入(百万元)	净利润(百万元)	每股收益(元/股)	P/E(倍)
2017A	30,552.33	602.66	0.16	37.9
2018E	47,191.57	1,757.40	0.47	13.0
2019E	67,839.89	2,663.94	0.72	8.6
2020E	85,141.31	3,521.10	0.95	6.5

指标	2017	2018E	2019E	2020E
每股收益(元)	0.163	0.474	0.718	0.949
每股净资产(元)	3.79	4.21	4.86	5.72
ROE(%)（摊薄）	4.29%	11.24%	14.77%	16.60%
毛利率(%)	16.31%	16.41%	18.10%	19.20%
销售净利率(%)	1.76%	4.20%	4.51%	4.76%
资产负债率(%)	90.52%	90.45%	90.81%	89.89%