20180806-东吴证券-中南建设-000961.SZ-拿地稳健_销售规模持续高增长_3页_615kb

报告摘要

中南建设在2018年7月的经营数据显示其房地产销售规模持续高增长，同时通过稳健的拿地策略保持较低的楼面均价。公司整体业绩进入快速释放期，未来增长潜力较大。

销售增长显著：2018年7月，中南建设实现合同销售金额140.9亿元，同比增长135%；销售面积101.2万平米，同比增长74%。1-7月累计合同销售金额约793亿元，同比增长55%；累计销售面积约621.5万平米，同比增长27%。
销售均价提升：7月销售均价为13923元/平米，较6月提升1843元/平米，量价齐升带动销售增长。
拿地策略稳健：7月公司在烟台、南通、绍兴、宁波获取5幅地块，总地价16.73亿元，楼面均价3556元/平米，占销售均价的26%。1-7月新增项目总建筑面积达613.8万平米，总地价257.4亿元，占销售金额的32%。拿地楼面均价下降至4193元/平米。
城市布局优化：新增项目主要布局在二三线城市，其中二线城市拿地成本占比29%，三线城市占比71%。项目多集中在一二线城市周边及长三角热点区域。
业绩释放加速：公司2018年1-6月归母净利润同比增长160%-180%，上半年归母净利润已超过2017年全年水平。业绩增长是战略转型的必然结果，未来运营效率及盈利能力有望进一步提升。
财务预测乐观：预计2018-2020年EPS分别为0.47、0.72、0.95元，对应PE分别为11.6、7.6、5.8倍，维持“增持”评级。

项目	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	30,552.33	47,191.57	67,839.89	85,141.31
净利润（百万元）	602.66	1,757.40	2,663.94	3,521.10
每股收益（元/股）	0.16	0.47	0.72	0.95
P/E（倍）	33.8	11.6	7.6	5.8

指标	2017	2018E	2019E	2020E
每股收益（元）	0.163	0.474	0.718	0.949
每股净资产（元）	3.79	4.21	4.86	5.72
ROE（摊薄，%）	4.29%	11.24%	14.77%	16.60%
毛利率（%）	16.31%	16.41%	18.10%	19.20%
销售净利率（%）	1.76%	4.20%	4.51%	4.76%
资产负债率（%）	90.52%	90.45%	90.81%	89.89%