20221107-美尔雅期货-强现实_弱预期_锌价出现大幅波动_16页_1mb

锌价分析总结

核心观点

• 宏观背景：国务院联防联控机制强调科学精准防控，防止简单化、“一刀切”政策，保障正常生产生活秩序。
• 锌价波动：受疫情等因素影响，炼厂发货延迟，下游趁机补库，导致锌价上周大幅下跌后又出现急速反弹。
• 供给端：国内精炼锌供给在9月环比明显恢复，进口矿大量流入，加工费持续上调，冶炼厂利润改善，四季度供给有望持续释放。
• 消费端：基建增速亮眼，家电消费较有韧性，但房地产加速下滑对终端锌消费构成明显拖累，短期内难有改善。
• 中长期展望：四季度国内精炼锌供给释放增量的确定性较强，锌价中长期重心面临下行压力。
• 短期支撑：现货偏紧、库存降至历史低位、商品整体高涨情绪，为短期及近月锌价提供支撑，需注意挤仓风险。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 全球产量：2022年8月全球锌精矿产量为105.67万吨，同比下滑3.88%；1-8月累计产出819.32万吨，同比下滑3.2%。
• 趋势：全球矿供应下滑程度不及冶炼和消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 进口量：9月国内进口锌精矿39.06万实物吨，同比大幅增长53.92%。
• 加工费：进口矿加工费报265美元/吨，国产矿加工费报4800元/吨，环比连续上调。
• 趋势：进口矿扭亏为盈，预计后续进口矿流入保持较高增速，对国产矿形成替代效应，国产矿加工费或继续上调。

2.3 精炼锌产量

• 全球产量：2022年8月全球精炼锌产出110.09万吨，同比减少4.82%；1-8月累计产出897.49万吨，同比减少3.6%。
• 国内产量：9月SMM中国精炼锌产量为50.9万吨，虽略不及预期，但环比恢复明显，同比减少3.08%；1-9月累计产出441.4万吨，同比减少3.08%。

2.4 冶炼厂利润估算

• 副产品硫酸价格企稳：对冶炼厂利润形成支撑。
• 加工费上涨：进口及国产矿加工费持续上调，利好冶炼厂利润。
• 利润趋势：冶炼厂利润（计入副产品）估算元/吨有所改善。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 进口数据：2022年1-9月，中国累计进口精炼锌5.86万吨，同比减少83.79%；出口精炼锌7.27万吨，同比增加1593.82%。
• 进口利润：近期沪伦比走高，进口亏损明显改善。
• 趋势：进口矿流入增加，对国产矿形成替代效应，国内供给有望进一步释放。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 镀锌板带产量：1-9月重点企业镀锌板带产量累计同比增加4.51%，显示初端消费有所回暖。

3.3 精炼锌终端消费

• 基建投资：2022年1-9月基建投资完成额累计同比增加11.2%，增速进一步扩大，稳增长政策效果显著。
• 房地产指标：1-9月房屋施工面积累计跌幅扩大至5.3%，竣工面积跌幅小幅收窄至19.9%，新开工跌幅扩大至38%。房地产颓势持续，对终端锌消费构成明显拖累。
• 汽车产量：9月国内汽车产量267.2万辆，当月同比大增28.66%，汽车消费延续高增。
• 家电产量：家电产量累计同比保持一定增长，但消费端核心拖累项仍为房地产。

其他指标

4.1 库存

• 国内库存：根据Mysteel统计，国内最新社会库存为4.37万吨，周内去库2.52万吨。
• 上期所库存：上期所锌库存为2.49万吨，周内去库1.95万吨。
• LME库存：LME锌最新库存为4.41万吨，周内去库0.34万吨，注销仓单占比健康。
• 风险提示：国内库存、上期所仓单极低，短期注意挤仓风险。

4.2 现货升贴水

• LME现货升贴水：截止11月4日，LME0-3升贴水报19美元/吨。
• 上海物贸现货升水：上海物贸锌现货升水585元/吨。
• 趋势：现货升贴水反映市场供需关系，显示当前锌价偏强。

4.3 交易所持仓

• LME锌投资基金净多持仓：截止10月28日，LME锌投资基金净多持仓为16181手，环比减少3100手。
• SHFE多单持仓：截止11月4日，SHFE多单前十会员共持有净多单14183手。
• 趋势：持仓变化反映市场情绪，需关注多空力量变化对价格的影响。

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