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供给增加预期浓烈，内盘锌价急跌总结

核心观点

• 宏观背景：美联储官员预计下周将维持鹰派立场，连续第四次加息75个基点，并可能在12月再加息50个基点，随后两次会议分别加息25个基点。这一政策可能引发美国和全球经济衰退。
• 市场反应：受供给增加预期影响，内盘锌价上周急跌，但下游成交明显回暖，库存再次转为去库。
• 行情展望：短期内锌价可能企稳或小幅反弹，但中长线来看，锌价重心预计会逐步下移。
• 操作建议：建议在锌价企稳反弹后，择机布局中线空单。

产业基本面 - 供给端

2.1 锌精矿产量

• 全球产量：2022年8月全球锌精矿产量为105.67万吨，同比下滑3.88%；1-8月累计产出819.32万吨，同比下滑3.2%。
• 趋势：全球矿供应下滑程度小于冶炼和消费端，矿端紧缺有缓慢缓解之势。

2.2 锌精矿进口量及加工费

• 进口量：8月国内进口锌精矿37.64万实物吨，同比增加23.8%。
• 加工费：截止10月28日，进口矿加工费为265美元/吨，国产矿加工费为4550元/吨，环比上调。
• 趋势：进口矿经济效益改善，预计后续进口矿流入保持较高增速，对国产矿形成替代效应，国产矿加工费或继续上调。

2.3 精炼锌产量

• 全球产量：2022年8月全球精炼锌产量为110.09万吨，同比减少4.82%；1-8月累计产出897.49万吨，同比减少3.6%。
• 国内产量：9月SMM统计国内精炼锌产量为50.9万吨，同比减少3.08%；1-9月累计产出441.4万吨，同比减少3.08%。
• 趋势：国内供给环比明显恢复，有助于三季度精炼锌供给持续释放。

2.4 冶炼厂利润估算

• 利润改善：沪伦比走高，进口矿经济效益好于国产矿；加工费上调有助于炼厂利润改善。
• 数据支持：冶炼厂加工费与副产品收益、利润估算均显示利润提升。

2.5 精炼锌进口利润与进口量

• 进口数据：1-8月中国累计进口精炼锌5.41万吨，同比减少83.54%；出口精炼锌6.34万吨，同比增加1382.942%。
• 利润变化：近期沪伦比走高，进口亏损明显改善。
• 趋势：进口利润改善可能对国内供给形成补充。

产业基本面 - 消费端

3.2 精炼锌初端消费

• 镀锌板带产量：1-9月重点企业镀锌板带产量累计同比增加4.51%。
• 趋势：镀锌板带需求保持增长，对锌消费有一定支撑。

3.3 精炼锌终端消费

• 基建投资：2022年1-9月基建投资完成额累计同比增加11.2%，增速扩大。
• 房地产数据：9月房地产颓势未止，1-9月房屋施工面积累计跌幅扩大至5.3%，新开工跌幅扩大至38%，竣工与销售跌幅小幅收窄。
• 消费拖累：房地产仍是锌消费的主要拖累因素，短期内难以改善。
• 汽车产量：9月国内汽车产量267.2万辆，当月同比大增28.66%，显示汽车消费持续增长。
• 家电产量：家电产量累计同比保持较好增长，消费端整体表现稳健。

其他指标

4.1 库存

• 国内库存：截止10月28日，国内锌社会库存为7.55万吨，周内去库1.32万吨；上期所锌库存为4.44万吨，周内去库1.33万吨。
• LME库存：LME锌库存为4.74万吨，周内去库0.32万吨，注销仓单占比健康。
• 趋势：锌价下跌后下游成交好转，库存由累库转为去库。

4.2 现货升贴水

• LME升贴水：截止10月28日，LME0-3升贴水报34美元/吨。
• 上海物贸升贴水：上海物贸锌现货升水335元/吨。
• 趋势：现货升贴水维持在较高水平，反映市场对锌的短期需求仍较强。

4.3 交易所持仓

• LME持仓：截止10月21日，LME锌投资基金净多持仓为19282手，环比减少1809手。
• SHFE持仓：截止10月28日，SHFE多单前十会员共持有净多单20225手。
• 趋势：持仓变化显示市场情绪有所调整，但多头仍占主导。

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