20211219-天风证券-可转债市场周报_风格轮动_同时警惕集中强赎风险对转债估值的影响_10页_1mb

可转债市场周报总结（2021.12.19）

核心内容

2021年12月19日可转债市场周报指出，当前市场风格偏向小盘股，预计未来一个季度大小盘风格将持续切换，其中小盘股仍占优，但可能在2022年一季度末结束。同时，报告强调了转债市场中强赎条款带来的潜在风险，并提出了择券策略建议。

主要观点

1. 市场风格轮动

• 本周表现：权益市场风格与上周相反，小盘股表现优于大盘股。上证指数下跌0.93%，创业板指下跌0.94%，而国证2000指数上涨0.97%。
• 未来展望：在政策面持续为经济护航的背景下，小盘股可能继续受益，但随着经济数据、业绩及降息预期等因素的集中落地，预计大盘股将在2022年取得更好表现。
• 成分股调整影响：沪深300和国证2000成分股调整导致估值分位数差距扩大，可能延长风格切换时间。

2. 转债市场分析

• 估值情况：中证转债指数本周上涨0.18%，但日均成交额环比下降22.98%，已回到上半年水平。
• 强赎风险：截至12月17日，存续期5.5年以内、平价高于130元的转债平均未转股比例为65.20%，处于近2年高位。大量转债的不强赎承诺将于年底或2022年一季度到期，若发行人届时选择强赎，将对市场估值造成扰动。
• 风险提示：权益市场情绪面降温、疫情超预期恶化、宏观经济恢复不及预期、政策变动及强赎集中到期等风险需警惕。

关键信息

3. 择券建议

• 高景气度行业：新能源产业链上游及下游表现优于中游制造业；电子、汽零等行业需关注成本下行、海运恢复和进口替代逻辑。
• 非景气行业：消费板块因高景气赛道“抽血”、疫情反复及原材料成本高企，面临估值与业绩双杀，但中长期更看好可选消费。
• 底仓选择：建议关注正股低估值标的，如金融类、建筑、公用事业等，以降低风险。

4. 建议关注的标的

• 可转债标的：盛虹、麒麟、海亮、元力、荣泰、白电、苏租、中装2、九洲2、南银等。

5. 市场一周走势

• 行业表现：公共事业、传媒、建筑装饰涨幅居前；家用电器、有色金属、汽车跌幅较大。
• 转债表现：189只转债市价上涨，涨幅前五为博杰转债、白电转债、湖广转债、海兰转债、华锋转债；跌幅前五为中矿转债、银河转债、三星转债、威唐转债、新星转债。
• 估值变化：偏股性转债溢价率增长0.73个百分点至22.40%，债性到期收益率下降0.10个百分点至0.42%。

6. 发行进展

• 董事会通过：上海沿浦（4.02亿元）、金盘科技（11.97亿元）、崧盛股份（3.55亿元）、新化股份（6.50亿元）等。
• 股东大会通过：瑞鹄模具（4.40亿元）、华友钴业（76.00亿元）、夫莱特（40.00亿元）等。
• 证监会核准：苏利股份（9.57亿元）、兴业银行（500.00亿元）等。
• 回盛转债：本周公告发行。

7. 私募EB项目更新

• 项目状态：泰格林纸集团股份有限公司、广西投资集团有限公司、常州雷利投资集团有限公司等私募EB项目更新，部分项目已反馈或已受理。

风险提示

• 权益市场情绪面明显降温
• 新冠疫情超预期恶化
• 国内宏观经济恢复力度不及预期
• 转债市场相关政策变动
• 不强赎承诺集中到期，可能引发集中赎回

建议关注的标的

• 可转债：盛虹、麒麟、海亮、元力、荣泰、白电、苏租、中装2、九洲2、南银

图表目录

• 图1：沪深300成分调整对估值影响较大
• 图2：满足条件而未强赎比例畸高，是否积累了风险？
• 图3：高平价老券距到期仍远、未转股比例较高
• 图4：不强赎承诺到期标的情况一览
• 图5：不强赎承诺到期且目前仍满足强赎要求标的情况一览
• 图6：各市场一周涨跌幅
• 图7：申万行业一周涨跌幅
• 图8：转债一周涨跌幅
• 图9：转债一周成交额
• 图10：中证转债指数
• 图11：转债估值情况
• 图12：偏股性转债溢价率
• 图13：债性到期收益率

表格目录

• 表1：各评级转债回售收益率
• 表2：大股东转债持有情况
• 表3：转债发行进展
• 表4：本周私募EB项目更新

作者信息

• 分析师：孙彬彬
• 执业证书编号：S1110516090003
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• 联系人：李由
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