20250218-开源证券-转债配置月报_2月转债配置_转债估值继续升高_11页_1mb

可转债市场分析及投资策略（2025年2月）

1. 转债市场行情回顾

截至2025年2月14日，近1月可转债等权指数（889033WI）上涨356%，高价转债月涨幅领先，正股等权指数（889035WI）上涨692%。市场显现偏向高价转债的配置趋势。

2. 转债估值分析

转债估值分位数统计：

• “百元转股溢价率”滚动三年分位数为37%，滚动五年分位数高达498%，说明当前转债估值处于五年以来低位。
• 偏债转债相对信用债性价比下降，修正YTM–信用债YTM中位数为-062%，偏债型转债略逊于信用债。

3. 低估值策略与风格轮动

低估值因子表现：
过去四周，低估值因子在偏股（超额收益0.28%）、平衡（0.17%）和偏债（0.06%）三类转债中表现差异显著，偏股类转债估值回暖最为明显。
转债风格轮动策略：
市场情绪驱动策略采用转债动量与波动偏离度作为因子，近四周转债风格轮动收益达712%，2025年以来总收益1131%，显著超越转债等权指数。
看好偏股类转债：
当前信号显示，轮动策略在未来两周将全仓配置偏股转债低估指数。截至2月14日，偏股转债低估指数成分券包括英搏转债、升24转债等，波动性较高但预期收益稳健上行。

4. 成分券特征分析

偏股转债低估指数成分券：
如英搏转债、升24转债等，风险–收益配比较好；
平衡转债与偏债转债：
分别涉及轻工制造、基础化工、医药等行业，呈现低估值配比，为防御型投资者提供风险对冲手段。

5. 投资提示与风险

报告强调模型依赖历史数据分析，存在失效风险，需警惕市场波动对预测准确性的影响。

本报告在风险等级（R3中风险）约束下供专业投资者及风险能力C3–C5等级普通投资者参考，其他用户请及时取消收悉，感谢配合。