20191125-招商证券-来者之可追系列研究报告（二）：宝马集团：定义未来高端汽车_18页_1mb

报告摘要

宝马集团战略与技术发展总结

核心内容

宝马集团自2009年起实施战略转型，致力于成为高端出行服务的科技公司。其核心战略为“Number ONE > NEXT”，聚焦于设计（Design）、自动驾驶（Autonomous）、智能互联（Connected）、电动汽车（Electrified）、共享出行（Services）等ACES领域，以技术创新和市场扩张为主要手段，推动公司在未来汽车行业的领先地位。

主要观点

降低油耗与排放：宝马通过EfficientDynamics技术降低燃油消耗和排放，特别在碳纤维应用方面表现突出，同时推进模块化和平台化策略，实现传统汽车和电动汽车的共线生产。
深耕中国市场：中国市场是宝马最大的单一市场，宝马通过提高华晨宝马股比、延长合资协议、扩大产能、与长城汽车合作生产MINI电动汽车等方式加强在中国市场的布局。
战略转型：宝马从“Number ONE”战略逐步过渡到“Number ONE > NEXT”战略，强调盈利能力、品牌与设计、产品、技术、客户体验与服务以及数字化六大关键领域。
投资与创新：宝马设立自动驾驶研发中心、布局高精度数字地图和5G基础设施，与多家合作伙伴共同开发自动驾驶技术。同时，宝马设立软件开发合资公司，加强在智能网联和人工智能领域的布局。
电动汽车发展：宝马在插电式混合动力（PHEV）和纯电动（BEV）领域均有布局，第五代电动传动系统进一步优化，提高生产效率和灵活性。宝马计划到2025年提供25款电动车车型，其中12款为纯电动车，占销售额的15%-25%。
共享出行服务：宝马推出Now family服务生态系统，包括DriveNow、ReachNow、ParkNow和ChargeNow，与戴姆勒合并共享出行业务，打造无缝集成的可持续出行解决方案。

关键信息

技术发展

EfficientDynamics技术：涵盖高效内燃机、动力传动系统、智能轻量化结构、空气动力学和能源管理等多个技术领域。
第五代电动传动系统：集成电动机、变速器和电力电子设备，提高空间利用率和生产灵活性。
自动驾驶技术：设立自动驾驶研发中心，布局高精度数字地图，与英特尔、Mobileye等公司合作开发自动驾驶平台。
智能互联：推出第七代车载信息娱乐系统iDrive 7.0，整合语音助手系统，构建数字服务生态系统。

市场布局

全球生产网络：2018年宝马生产网络扩展至14个国家的30个地点，其中多个地点专门用于电气化车型的生产。
中国市场：2018年宝马宣布向华晨宝马投资超30亿欧元，扩大产能并推进工业4.0应用。同时，宝马与长城汽车合作生产MINI电动汽车。
充电基础设施：宝马与多家公司合作建设充电网络，包括IONITY、ChargeNow等，覆盖私人家庭、高速公路和城市等多个场景。

投资策略

模块化与平台化：宝马在电动汽车开发早期就引入模块化和车辆架构通用化策略，以减少产品复杂性和生产成本。
合作与投资：宝马与多家合作伙伴共同开发自动驾驶和智能互联技术，设立软件开发合资公司，并通过BMW i Ventures风险投资基金投资人工智能、自动驾驶等前沿技术领域。

风险提示

产品销量不及预期：新推出的产品可能面临市场接受度不足的风险。
技术投资压力：在新技术领域投资规模较大，短期内可能无法实现盈利，对企业利润造成压力。

图表目录

图1：宝马车辆平均二氧化碳排放量（g/km）
图2：宝马电动汽车共享架构
图3：宝马中国市场年销量（千辆）及增长率
图4：宝马汽车业务EBIT margin
图5：宝马全球汽车销量（千辆）及增长率
图6：宝马Number ONE > NEXT战略四大要素
图7：宝马BMW iNEXT概念车
图8：2006年至2017年宝马自动驾驶技术发展里程碑
图9：BMW i Ventures风险投资基金投资领域概览
图10：2018年宝马电动汽车车型概览
图11：宝马电动汽车年销量（辆）及增长率
图12：宝马集团与戴姆勒公司共享出行服务概览
图13：宝马集团战略

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5%-20%之间
- 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数