20191125-招商证券-汽车：来者之可追系列研究报告（三）-大众集团：各品牌协同作战，新业务多元布局_24页_2mb

大众集团战略转型与市场扩张分析总结

核心内容

大众集团在2019年持续推进其战略转型与市场扩张，重点聚焦于电动汽车、智能互联、自动驾驶和共享出行四大领域。通过“TOGETHER Strategy 2025”及“TOGETHER Strategy 2025+”战略，大众致力于提高运营效率、加强品牌协同、推动数字化转型，并加速在亚太市场（尤其是中国市场）的布局，同时提升在印度市场的影响力。

主要观点

• 战略转型：大众通过“TOGETHER Strategy 2025”和“TOGETHER Strategy 2025+”战略，实现组织架构的优化，提升集团运营效率，增强品牌协同能力。
• 模块化平台：MQB、MLB、MEB三大平台构成了大众的核心技术基础，其中MEB平台专为电动汽车设计，有助于降低生产成本并推动电动汽车发展。
• 数字化转型：大众积极推进数字化运营，包括与亚马逊、西门子等合作开发工业云，同时设立“Car.Software”部门，强化软件开发能力，推动软件成为新的核心竞争力。
• 亚太市场扩张：中国市场是大众最重要的市场之一，集团计划加大在SUV、新能源和共享出行等领域的投入，预计到2025年，新能源汽车销量将达150万辆，SUV销量占比将超过40%。印度市场通过“INDIA 2.0”项目，计划成为第三大汽车市场。
• 新业务拓展：大众在电动汽车领域加速发展，计划到2028年推出70款纯电动车型，同时在智能互联、自动驾驶和共享出行等新兴领域布局，以应对未来出行服务的变革。

关键信息

战略升级

• TOGETHER Strategy 2025：目标是成为全球领先的可持续出行服务供应商，包含四大行动领域：卓越治理、卓越绩效、卓越品牌、软件驱动型汽车公司。
• TOGETHER Strategy 2025+：提出新的愿景“为后代塑造未来出行”，计划到2025年将汽车生命周期内的二氧化碳排放量减少30%，并推动软件成为新的核心竞争力。

模块化平台

• MQB平台：适用于小型至中型车型，截至2018年底，60%的传统车型基于MQB平台生产，预计2020年将增至80%。
• MEB平台：专为电动车设计，有助于降低成本并提高生产效率，预计到2028年，基于MEB平台的电动车将达到2200万辆。
• MLB平台：适用于中型至大型车型，用于奥迪、宾利和保时捷等高端品牌。

数字化运营

• 大众与亚马逊、西门子合作开发工业云，推动数据标准化和共享。
• 奥迪引入机器学习技术，提高生产效率和质量控制。
• 斯柯达投资人工智能、大数据和网络安全技术，提升数字化能力。
• 大众设立“Car.Software”部门，目标到2025年将内部软件开发份额提高至60%。

亚太市场扩张

• 中国市场：计划到2023年投资150亿欧元，重点发展SUV、新能源和共享出行。预计到2020年，SUV销量占比将超40%，同时推出ID系列电动车。
• 印度市场：通过“INDIA 2.0”项目，计划投资10亿欧元，开发本地化MQB A0平台，预计2020年推出SUV。

新兴领域投资

• 电动汽车：到2025年，集团产品组合中电动车占比将超40%，并计划推出多款电动车型，如ID.3、ID.CROZZ、e-tron等。
• 电池战略：与SKI、LG Chem、宁德时代等建立合作伙伴关系，同时投资Northvolt和QuantumScape，发展锂离子电池和固态电池。
• 智能互联：与微软、diconium、WirelessCar等合作开发数字生态系统，推动车辆网联化。
• 自动驾驶：奥迪推出3级自动驾驶量产车A8，与NVIDIA、Mobileye等合作开发自动驾驶技术，计划到2025年实现全面自动驾驶能力。
• 共享出行：投资Gett、设立MOIA，提供纯电动车分时租赁服务，推动出行服务模式创新。

投资策略

• 大众集团在电动汽车和自动驾驶领域具有领先优势，有望在新一轮汽车工业变革中胜出。
• 集团战略明确，转型到位，各品牌和区域均设定清晰的发展目标。
• 通过模块化、数字化和新业务拓展，大众计划实现盈利增长和市场份额提升。

风险提示

• 对中国市场依赖度较高，其他市场发展可能不及预期。
• 新能源产品盈利能力可能低于燃油车。

图表目录

• 图1：大众Strategy2025
• 图2：大众集团新组织架构
• 图3：大众TOGETHER2025+战略构建
• 图4：经销商全功能设施
• 图5：MQB平台渗透程度
• 图6：MQBBEV架构
• 图7：MEB平台
• 图8：大众SUV占总销量比例
• 图9：大众集团新电动汽车计划
• 图10：大众汽车云
• 图11：大众自动驾驶领域里程碑
• 图12：奥迪A8搭载的中央驾驶辅助控制器（zFAS）
• 图13：大众集团战略

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券分析师，拥有多年汽车产业研究经验，曾获多项行业奖项。
• 杨献宇：招商证券分析师，专注于乘用车、商用车及零部件板块研究。

投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业基本面稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业基本面向淡，指数跑输基准

重要声明

本报告由招商证券编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容和意见仅供参考，不构成投资建议。招商证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券头寸，并可能为其提供投资银行业务服务。客户应考虑可能存在的利益冲突。