汽车行业来者之可追系列研究报告（三）：大众集团，各品牌协同作战，新业务多元布局招商证券-24页_1mb

大众集团战略转型与市场扩张分析总结

核心内容

大众集团自2016年起启动“TOGETHER Strategy 2025”战略，旨在成为全球领先的可持续出行服务供应商。2019年，集团进一步升级为“TOGETHER Strategy 2025+”，将战略重点聚焦于电动汽车、智能互联、自动驾驶和共享出行等新兴领域。同时，大众加大在亚太地区的布局，尤其重视中国市场和印度市场的发展，以应对全球汽车行业的变革。

主要观点

1. 战略转型到位

• TOGETHER Strategy 2025：通过组织架构调整、模块化战略、数字化运营等手段，提升运营效率和品牌协同效应。
• TOGETHER Strategy 2025+：新增五大行动领域和九大职能领域，强调软件驱动型汽车公司、卓越治理和盈利能力，推动集团向未来出行服务转型。

2. 数字化运营

• 大众加快数字化改革，投资40亿欧元用于数字化项目，推动SAP4/Hana等IT解决方案的应用。
• 建立“Car.Software”部门，目标是到2025年将软件开发的内部份额提高至60%以上。
• 与亚马逊、西门子、微软、WirelessCar等合作，开发“大众汽车云”和工业云，构建全球汽车工业生态系统。

3. 模块化战略

• MQB平台：适用于小型至中型车型，已实现60%传统型号基于该平台生产，预计2020年将增至80%。
• MLB平台：适用于中型至大型车型，如奥迪A4至A8等。
• MEB平台：专为纯电动车设计，降低生产成本，提高电动车市场渗透率，已用于ID.3等车型，预计2028年将有2200万辆电动车基于该平台生产。

4. 亚太市场扩张

• 中国市场：SUV和入门级市场成为增长引擎，计划2020年推出30多款新能源车，其中50%在本地生产。捷达品牌进入市场，以数字展厅和线上销售方式拓展下沉市场。
• 印度市场：实施“INDIA 2.0”项目，投资10亿欧元，斯柯达负责推进MQB A0平台，计划在2020年推出基于该平台的车型。

关键信息

投资策略

• 大众集团战略清晰，转型到位，在电动汽车和自动驾驶领域处于领先地位。
• 2020~2024年计划在电动出行和数字化领域投资近600亿欧元，其中仅电动出行就占330亿欧元。
• 大众集团预计到2025年，其产品组合中电动汽车占比将超过40%。

风险提示

• 对中国市场依赖度较高，若其他市场发展不及预期，可能影响整体表现。
• 新能源产品盈利能力仍不及燃油车。

图表与数据

• 图1：大众Strategy2025
• 图2：大众集团新组织架构
• 图3：TOGETHER2025+战略构建
• 图4：经销商全功能设施
• 图5：MQB平台渗透程度
• 图6：MQBBEV架构
• 图7：MEB平台
• 图8：大众SUV占总销量比例
• 图9：大众集团新电动汽车计划
• 图10：大众汽车云
• 图11：大众自动驾驶领域里程碑
• 图12：奥迪A8搭载的中央驾驶辅助控制器（zFAS）
• 图13：大众集团战略

行业与公司投资评级

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：长期竞争力高于行业平均水平
  • B：长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 汪刘胜：招商证券分析师，拥有多年汽车产业研究经验，多次获得新财富最佳分析师称号。
• 杨献宇：招商证券分析师，专注于乘用车、商用车和零部件板块。

总结

大众集团通过战略转型、数字化运营、模块化生产及亚太市场扩张，积极应对汽车行业变革。在电动汽车和自动驾驶领域处于领先地位，计划到2025年实现显著增长。然而，其对中国市场的依赖以及新能源产品盈利能力问题仍是潜在风险。