20210829-国盛证券-青松股份-300132.SZ-盈利能力短期承压_新规利好长期发展_3页_621kb

青松股份（300132.SZ）总结

核心内容

青松股份（300132.SZ）是一家在化妆品领域具有显著竞争优势的公司，其主营业务涵盖化妆品生产及松节油深加工。尽管2021年上半年面临一定的盈利能力压力，但公司通过加大研发投入和优化生产布局，积极应对行业新规带来的挑战，展现出长期发展的潜力。

财务表现

营收与利润

• 2021H1营收：19.11亿元，同比增长6.45%。
• 归母净利：1.81亿元，同比下降20.08%。
• 扣非净利：1.78亿元，同比下降20.45%。
• 单二季度营收：10.55亿元，同比下降2.85%。
• 单二季度归母净利：0.90亿元，同比下降37.07%。

毛利率与费用率

• 整体毛利率：21.57%，同比下降5.79pcts。
• 销售费用率：1.64%，同比下降1.21pcts。
• 管理费用率：4.42%，同比下降0.36pcts。
• 所得税费用：0.30亿元，同比下降40.72%。

预测数据

• 2021年营收：42.85亿元，同比增长10.9%。
• 2021年归母净利：5.10亿元，同比增长10.8%。
• 2022年营收：50.04亿元，同比增长16.8%。
• 2022年归母净利：6.13亿元，同比增长20.0%。
• 2023年营收：53.84亿元，同比增长7.6%。
• 2023年归母净利：6.95亿元，同比增长13.4%。

估值

• 2021年PE：14.5倍。
• 2022年PE：12.0倍。
• 2023年PE：10.6倍。
• 2021年P/B：2.0倍。
• 2022年P/B：1.7倍。
• 2023年P/B：1.5倍。

化妆品业务情况

业务表现

• 诺斯贝尔2021H1营收：12.55亿元，同比增长9.18%。
• 诺斯贝尔2021H1净利润：0.65亿元，同比下降52.06%。
• 面膜系列营收：5.13亿元，同比增长14.89%。
• 护肤系列营收：2.96亿元，同比增长20.53%。
• 湿巾系列营收：3.56亿元，同比增长32.41%。

毛利率下降原因

• 原材料价格上涨。
• 化妆品新品备案速度减缓。

应对措施

• 加大员工招募和培训，以应对下半年生产旺季。
• 加大研发和人工投入，以提升产品竞争力。
• 新增8条护肤品灌装包装生产线，提升生产能力。
• 与全球软包供应商安姆科达成合作，提升泡罩产品和面膜透明袋技术。

松节油业务情况

业务表现

• 松节油深加工业务2021H1营收：6.56亿元，同比增长1.57%。
• 合成樟脑产品营收：5.34亿元，同比增长11.65%。
• 合成樟脑毛利率：29.63%，同比增长1.70pcts。

项目进展

• 年产5000吨合成樟脑扩建项目完成验收评审，含生产线自动化改造。

研发成果

• 新增发明专利：11项。
• 新增实用新型专利：32项。
• 新增外观设计专利：2项。

风险提示

• 化工原料价格波动。
• 面膜类订单依赖度高。
• 竞争格局加剧。

投资建议

• 评级：买入（维持）。
• 理由：诺斯贝尔作为中国最大的综合型化妆品生产企业之一，具备人才、客户资源、供应商资源、产品开发和配方研发能力、严格的质控体系、生产制造等核心竞争优势。

公司信息

• 股票信息：
  • 行业：化妆品。
  • 8月27日收盘价：14.28元。
  • 总市值：73.77亿元。
  • 总股本：516.58百万股。
  • 自由流通股占比：91.74%。
  • 30日日均成交量：9.87百万股。

分析师信息

• 分析师：鞍山海、赵雅楠。
• 执业证书编号：S0680518030002、S0680521030001。
• 邮箱：juxinghai@gszq.com、zyn@gszq.com。

相关研究

1. 《青松股份（300132.SZ）：松节油价格波动影响，化妆品代工产线丰富》2021-04-28
2. 《青松股份（300132.SZ)：化妆品代工龙头乘下游扩张东风》2020-06-02

财务报表和主要财务比率

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

主要财务比率

估值与盈利预测

投资评级说明

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