20231108-西南证券-国茂股份-603915.SH-拟收购摩多利传动65_股权_快速切入精密行星减速机领域_7页_1mb

事件：国茂股份拟以现金收购摩多利传动65%股权，切入精密行星减速机领域，完善下游布局、和谐波减速器业务协同。

• 购买摩多利传动后实现财务并表。
• 该交易完成后将面向激光切割机、数控机床、机器人等中高端装备领域。

全球与国产市场分析：

• 全球行星减速器市场规模2022年达1203亿美元，预测2029年增至2231亿美元。
• 国内市场规模占比不足一半，国产化率低。
• 主要供应商集中于日本（新宝、纽卡特、威腾斯坦）和国内（科峰智能、纽氏达特）。

标的企业情况：

• 摩多利传动营收超1亿元，毛利率35-40%，客户涵盖光伏、锂电池等行业。
• 收购后协同现有减速机业务体系，尤其与谐波减速器业务互补性强。

公司战略布局：

• 已布局高端减速机，推出锂电专用减速机"捷诺"系列。
• 通用减速机为行业龙头，产品多样化，具备模块化优势。
• 加码光伏设备、工程机械及精密减速器等方向。

收购标的业绩承诺（2023-2025年）：

• 扣非净利润不低于2100万、4400万、7200万元。

公司自身业绩预测（2023-2025）：

• 归母净利润预计407亿、531亿、633亿元，动态PE估值24年30倍，目标价2400元。

投资评级与建议：

• 给予买入评级，目标价格2400元，维持相对沪深300指数超额收益。

风险提示：

• 下游需求波动、原材料价格波动、高端减速机市场拓展进度低于预期、谐波减速器技术/市场风险等。