20171015-华泰证券-长川科技-300604.SZ-Q3业绩向好_单季预增14_15倍_4页_448kb

长川科技（300604）投资分析总结

核心内容

长川科技（300604）在2017年前三季度业绩表现强劲，预计实现归母净利润0.24~0.27亿元，同比增长70~90%。其中，第三季度单季归母净利润预计达到812.85~867.04万元，同比增长1400~1500%。业绩增长主要得益于去年同期基数较低、销售增速快以及费用控制良好。

主要观点

• 业绩增长显著：公司Q3业绩大幅增长，主要受销售增长和成本控制影响。
• 行业前景广阔：受益于智能手机、物联网、云计算、大数据等应用的快速增长，全球集成电路测试设备市场预计在2017年达到约200亿元，未来三年复合增速约30%。
• 市场扩张策略明确：公司正通过“内资-合资-外资，东南亚市场-欧美市场”的策略拓展市场，有望在全球产能向中国转移的趋势中受益。
• 国产化战略支持：国家集成电路产业基金的投入为公司发展提供了重要契机，支持其在测试设备领域的国产化进程。
• 估值合理，投资价值高：尽管当前估值高于行业平均水平（Wind一致预测：专用设备行业18年PE为34倍），但基于国内市场需求增长、设备本土化优势及国家战略支持，给予公司18年PE60~65倍，合理股价为60~65元，维持“买入”评级。

关键信息

业绩预测

• 2017年：营收1.6758亿元，净利润0.5718亿元
• 2018年：营收2.1786亿元，净利润0.7641亿元
• 2019年：营收2.7232亿元，净利润0.9734亿元

财务指标

• PE：2017年为64.86倍，2018年为48.54倍，2019年为38.10倍
• PB：2017年为12.36倍，2018年为9.85倍，2019年为7.83倍
• EV/EBITDA：2017年为75.59倍，2018年为50.91倍，2019年为37.98倍
• 净利润率：2017年为34.12%，2018年为35.07%，2019年为35.75%
• ROE：2017年为19.05%，2018年为20.29%，2019年为20.54%
• ROIC：2017年为23.38%，2018年为27.79%，2019年为30.87%

公司基本资料

• 总股本：76.19百万股
• 流通A股：19.05百万股
• 52周内股价区间：14.31~54.30元
• 总市值：3,709百万元
• 每股净资产：5.02元

风险提示

• 公司新市场开拓速度慢于预期
• 测试设备行业整合低于预期

市场扩张与行业趋势

• 全球集成电路产能向中国转移加速，2017~2020年期间中国将新增26座半导体晶圆厂，占全球总量的42%
• 测试设备贯穿集成电路生产过程，包括芯片验证、晶圆检测和封装后的成品测试
• 中国芯片产业链逐步完善，本土企业崛起，为长川科技提供了良好的发展环境

评级说明

• 公司评级体系：以公司股价相对沪深300指数涨跌幅为基准，买入为股价超越基准20%以上
• 行业评级体系：以行业涨跌幅相对沪深300指数涨跌幅为基准，买入为行业指数超越基准20%以上

联系方式

• 南京：南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼，邮编210019，电话862583389999
• 深圳：深圳市福田区深南大道4011号香港中旅大厦24层，邮编518048，电话8675582493932
• 北京：北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层，邮编100032，电话861063211166
• 上海：上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼，邮编200120，电话862128972098

免责声明

本报告仅供华泰证券客户使用，不构成买卖出价或征价。报告所载信息可能有误，不保证信息的准确性及完整性。投资者应自行关注更新信息，并对报告内容进行独立判断。本公司及作者不承担因使用本报告而产生的一切后果。