20180821-西南证券-长川科技-300604.SZ-行业持续景气_收入业绩大幅增长_4页_1mb

长川科技2018年中报点评总结

核心内容

长川科技（300604）作为半导体后道测试设备领域的领先企业，2018年上半年实现了显著的业绩增长。公司营业总收入达到1.2亿元，同比增长76.8%；归母净利润为0.25亿元，同比增长47.6%。这一增长主要得益于测试机和分选机业务的强劲表现，尤其是测试机收入同比增长168%，毛利率高达75.5%，显示出公司在该领域的高附加值和市场竞争力。

主要观点

• 市场拓展：公司积极拓展台湾市场，与优质客户建立联系，优化客户结构，提升产品市场份额。
• 产品竞争力：公司主要产品为半导体后道测试机和分选机，性能指标达到国内领先水平，接近国外先进水平，且价格低于国际同类产品，具备较高的性价比优势。
• 研发投入：公司研发投入持续增加，2018上半年研发投入达0.29亿元，同比增长99.46%，占营收比例超25%。研发人员占比近50%，表明公司高度重视技术创新。
• 技术布局：公司正积极研发数字测试机、MEMS、IGBT及晶圆制造等中高端设备，未来三年有望突破这些领域，进一步提升技术壁垒。
• 产能扩张：公司正抓紧建设募集资金投资项目，预计2018年四季度逐步投产，将形成年产1100台测试机及分选机的生产能力，打开2倍营收增长空间。
• 国际化布局：公司在日本、香港设立子公司，在台湾成立分公司，为国产设备走向国际市场奠定基础。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2017年为179.79百万元，预计2018年达300.45百万元，2019年为447.02百万元，2020年为697.09百万元。
• 增长率：2018年预计增长67.11%，2019年48.78%，2020年55.94%。
• 归母净利润：2017年为50.25百万元，预计2018年为89.99百万元，2019年为147.72百万元，2020年为230.92百万元。
• EPS预测：2018年为1.15元，2019年为1.89元，2020年为2.96元。
• 估值指标：2018年PE为35.29，PB为6.39，PS为10.57，EV/EBITDA为30.28。

营收结构

• 测试机营收：2018年上半年为0.64亿元，同比增长168%，毛利率为75.5%。
• 分选机营收：2018年上半年为0.46亿元，同比增长19%，毛利率为43.6%。

风险提示

• 后续研发投入不足可能导致市场竞争力下降。
• 下游市场需求可能减少，影响公司业绩。
• 募投项目进展或达产不及预期，可能影响产能释放和营收增长。

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 未来预期：预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力稳步提升，具备良好的成长潜力。

公司优势

• 技术实力：研发人员占比近50%，研发投入持续增加，技术储备丰富。
• 市场定位：作为后道检测设备龙头，产品供不应求，市场前景广阔。
• 成本控制：毛利率保持较高水平，产品性价比优势明显。
• 行业趋势：受益于中国晶圆厂建设热潮及泛半导体行业景气度提升，未来发展空间大。

总结

长川科技凭借在半导体后道测试设备领域的领先优势，以及持续的研发投入和市场拓展，2018年上半年业绩大幅增长，展现出强劲的发展势头。公司未来三年有望进一步突破中高端市场，实现营收和利润的持续提升，成为国产替代的重要受益者。尽管存在一定的市场和研发风险，但公司整体表现积极，维持“买入”评级。