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长川科技总结

核心内容

长川科技（300604.SZ）是一家专注于半导体测试设备研发制造的企业，近期发布2024年三季报，显示公司业绩显著回暖。分析师团队维持“买入”评级，认为公司受益于市场复苏及大客户战略，具备较强的市场拓展潜力。

主要观点

• 市场回暖带动营收增长：2024年前三季度，公司实现营收10.07亿元，同比增长125.51%，环比增长3.98%。归母净利润1.43亿元，同比扭亏，环比下降32.39%。
• 毛利率改善，净利率承压：毛利率为57.73%，同比降低3.37个百分点，环比提升2.57个百分点；净利率为14.20%，同比提升18.45个百分点，环比下降7.57个百分点。
• 研发投入增加，财务费用上升：24Q3研发费用率达27.01%，环比增加4.31个百分点；财务费用率达3.38%，环比增加2.96个百分点。
• 大客户战略推动产品突破：公司产品已获得长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路厂商的认可，有助于提升国产化率。
• 产品与产能双升级：内江基地逐步建成，为产能释放和营收增长奠定基础；2023年完成对长奕的并表，实现分选机全类型布局。
• 加码高端智能制造：公司拟将原计划用于三代半探针台的5000万元资金转投长川制造项目，并计划收购其27.78%的股份，交易价格为3.57亿元，若完成将持股达66.67%。
• 盈利预测调整：分析师调整公司2024-2026年归母净利润预测为5.5/7.5/9.4亿元，对应PE分别为50/37/29X，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
营业收入（百万元）	2,577	1,775	3,300	4,000	5,000
归母净利润（百万元）	461	45	550	750	940
每股收益（元）	0.74	0.07	0.88	1.20	1.50
P/E	60	614	50	37	29
P/B	12.2	9.6	8.7	7.3	6.0

营收与利润增长分析

• 2023年业绩低迷：2023年营业收入为1,775亿元，同比减少31.1%；归母净利润为45亿元，同比减少90.2%。
• 2024年业绩显著回升：2024年营业收入预计为3,300亿元，同比增长85.9%；归母净利润预计为550亿元，同比增长1,118.9%。
• 2025年及2026年持续增长：2025年营业收入预计为4,000亿元，同比增长21.2%；归母净利润预计为750亿元，同比增长36.2%；2026年归母净利润预计为940亿元，同比增长25.3%。

资产负债情况

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
货币资金（百万元）	836	990	1,200	1,500
应收账款（百万元）	1,021	1,873	2,241	2,786
存货（百万元）	2,159	4,108	4,982	6,409
负债合计（百万元）	2,431	5,635	6,732	8,349
所有者权益合计（百万元）	3,470	3,966	4,849	5,987
资产负债率	41.2%	58.7%	58.1%	58.2%
债务权益比	33.2%	84.8%	82.8%	81.7%

现金流量情况

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
经营活动现金流（百万元）	-744	-1,264	367	226
投资活动现金流（百万元）	-1	-588	-548	-506
融资活动现金流（百万元）	952	2,005	391	580

营业利润与净利率

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营业利润（百万元）	-35	560	768	962
净利率	3.4%	22.4%	25.2%	25.3%

风险提示

• 景气复苏不及预期；
• 新产品开发及市场推广不及预期；
• 大客户需求不及预期。

投资建议

分析师团队维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅有望超过15%。公司凭借大客户战略和产品线扩展，有望在半导体测试设备市场中持续受益，实现业绩增长。