20210430-光大证券-华孚时尚-002042.SZ-2020年年报及2021年一季报点评_20年业绩承压_21Q1初现改善_4页_699kb

华孚时尚（002042.SZ）2020年年报及2021年一季报总结

核心内容

华孚时尚在2020年受到疫情和美国商务部制裁的双重影响，导致营业收入和净利润大幅下滑，2021年一季度则开始出现业绩改善，实现扭亏为盈。

2020年与2021Q1业绩表现

• 2020年营业收入：142.32亿元，同比下降10.42%
• 2020年归母净利润：-4.44亿元，同比下降210.42%
• 2021Q1营业收入：38.45亿元，同比增长66.72%
• 2021Q1归母净利润：1.31亿元，同比扭亏为盈

2020年公司毛利率降至1.51%，而2021Q1回升至7.57%。公司通过调整市场与产品结构，积极开发内销市场，以及原料价格上涨带来的纱线价格上涨，推动了毛利率的回升。

分业务与分地区表现

• 主营业务收入占比：纱线（40%）、网链（58%）、袜制品（1%）、其他（1%）
• 纱线业务：2020年收入同比下降20.25%，销售量和单价分别下降14.95%和6.24%
• 境外销售压力：2020年境外收入同比下降45.16%，境内收入同比下降4.36%

产能与扩张计划

• 2020年末总产能：189万纱锭（越南29万锭，占15%）
• 2020年产能利用率：71%，同比下降20个百分点
• 在建产能：安徽淮北10万锭、新疆阿克苏16万锭
• 2021年计划：在越南投资新建10万锭纺纱工厂

费用率与现金流

• 期间费用率：2020年为6.39%，同比下降0.80个百分点；2021Q1为5.33%，同比下降3.10个百分点
• 经营净现金流：2020年同比减少56.24%至8.28亿元，2021Q1同比增长142.83%至9.11亿元
• 其他收益：2020年同比下降64%至1.39亿元，2021Q1同比增长86%

盈利预测与估值

• 2021年上半年归母净利润预测：2.2~3.2亿元，同比扭亏
• EPS预测：2021E为0.30元，2022E为0.37元，2023E为0.45元（较前次预测上调11%、9%）
• 2021年PE：19倍，上调至“增持”评级
• 估值指标：
  • 2021E PE: 19倍
  • 2022E PE: 15倍
  • 2023E PE: 13倍
  • 2021E PB: 1.4倍
  • 2023E PB: 1.3倍
  • 2021E EV/EBITDA: 13.6倍
  • 2023E EV/EBITDA: 11.4倍

关键财务指标

风险提示

• 国内外疫情影响超预期，可能导致终端消费疲软
• 中美贸易摩擦加剧或其他贸易环境变化影响公司承接国际订单
• 棉价或汇率大幅波动

结论

华孚时尚在2020年面临较大的业绩压力，但2021Q1已显示出明显的改善迹象。公司通过优化市场结构、提升产能利用率以及应对原材料价格上涨，有望在2021年实现盈利。分析师上调了2021~2023年的EPS预测，并给予“增持”评级。尽管存在一定的风险因素，但公司基本面逐步恢复，未来增长潜力值得期待。