20220428-浙商证券-华孚时尚-002042.SZ-华孚时尚点评报告_纱线主业回暖_数智化与袜业稳步推进_4页_949kb

华孚时尚（002042）2022年04月28日点评报告总结

核心内容

华孚时尚在2021年及2022年第一季度表现出显著的业绩回暖，主要得益于纱线主业的恢复性增长、网链业务的稳健发展以及袜业板块的快速拓展。公司通过数字化改造和产业链整合，增强了盈利能力与市场竞争力。

主要观点

纱线主业恢复性增长

• 业绩表现：2021年公司实现营收167.1亿元，同比增长17.4%；归母净利润5.7亿元，实现扭亏为盈。2022年第一季度营收41.5亿元，同比增长7.9%；归母净利润1.5亿元，同比增长14.4%。
• 增长驱动：2021年全球服饰消费恢复性增长，东南亚疫情导致海外订单回流中国，同时新疆棉事件后公司加强与国内品牌合作，有效弥补海外订单缺口。
• 毛利率提升：2021年纱线毛利率为15.6%，同比提升14.1个百分点，主要由于低价棉花库存释放、产能利用率提升（从71%提升至93%）以及数字化改造完成。

工业互联网与数智化改造

• 数字化改造：截至2021年底，公司已完成新疆阿克苏100万锭产能的数字化改造，生产效率显著提升。
• 推广计划：预计2022年将完成全部纱线产能的数字化改造，并向中小纺纱工厂推广，解决产能与订单错配问题，提升整体利润率。
• 资产优化：数字化改造有助于改善公司资产结构，实现轻资产扩张。

网链业务稳健发展

• 业务模式：网链业务覆盖棉花种植、加工、仓储到交易的全链条服务，2021年实现收入96.5亿元，同比增长16.3%。
• 毛利率提升：2021年网链业务毛利率提升2.8个百分点至3.6%。
• 市场拓展：公司通过供应链整合，提升了市场竞争力与业务稳定性。

袜业板块突破

• 并购整合：2021年完成对卡拉美拉（品牌）、博亿（OEM制造）、易孚（材料）三家袜业公司的并购，实现从纱线向袜业的产业链延伸。
• 业绩增长：2021年袜子收入达2.7亿元，同比增长80%；毛利率大幅提升20.6个百分点至37.4%。
• 品牌与渠道：已布局三个定位鲜明的自主品牌，在天猫等平台具有一定头部效应，同时借助屈臣氏、酷乐潮玩、盒马等渠道快速铺开。
• 产能规划：公司计划在5年内投产5000台袜机，年产量可达3亿双，推动袜业成为新的增长点。

关键信息

评级与估值

• 投资评级：买入
• 当前价格：￥3.54
• 盈利预测：
  • 2022年预计归母净利润6.06亿元（+6.3%）
  • 2023年预计归母净利润7.01亿元（+15.8%）
  • 2024年预计归母净利润7.9亿元（+12.6%）
• 估值：
  • 2022年对应估值9.9X
  • 2023年对应估值8.6X
  • 2024年对应估值7.6X

财务摘要

财务比率

风险提示

• 疫情反复可能影响终端需求
• 行业竞争加剧可能对毛利率造成压力

公司简介

华孚时尚是全球最大的色纺纱制造商和供应商之一，拥有206万锭纱线产能，分布于新疆、东部沿海及越南。公司整合棉花种植、加工、仓储、花纱交易及纺服供应链，实现前后端产业贯通。

行业投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅高于20%
• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅介于10%~20%
• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅介于-10%~10%
• 减持：证券相对于沪深300指数涨幅低于-10%

法律声明

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