20220824-浙商证券-华孚时尚-002042.SZ-华孚时尚点评报告_纱线下游需求承压_网链业务逆势稳健增长_4页_819kb

华孚时尚（002042）2022年中报总结

核心内容概述

华孚时尚在2022年上半年面对复杂的国内外市场环境，包括疫情反复、通胀压力、地缘政治危机及美联储加息等因素，整体营收和净利润基本维持与2021年同期持平的态势。尽管纱线业务受到下游需求疲软的影响，但公司在网链业务和袜制品业务上实现了逆势增长，显示出较强的业务转型能力和市场适应性。

主要观点与关键信息

1. 上半年业绩表现

• 营业收入：2022年H1实现85.36亿元，同比微降0.2%。
• 归母净利润：2.93亿元，同比微降3.0%。
• 季度表现：Q2营收43.89亿元，同比降6.8%；归母净利润1.42亿元，同比降16.4%。
• 业务结构：纱线、网链、袜制品收入占比分别为36%、61%、2%，其中网链业务占比显著提升。

2. 纱线业务分析

• 收入下滑：纱线业务收入30.62亿元，同比下降10.6%。
• 产能利用率：同比下降10个百分点至85%（国内85%、国外86%）。
• 库存情况：纱线库存同比增加143%，达7.82万吨。
• 毛利率：2022H1纱线毛利率为16.3%，同比提升3.6个百分点，主要得益于产品结构优化，聚焦高支数等高毛利产品，同时减少低毛利订单占比。
• 棉价影响：2022年5月以来棉价回落，预计对纱线单价及毛利率形成压力。

3. 网链业务逆势增长

• 收入表现：网链业务收入52.34亿元，同比增长5.5%。
• 毛利率：维持在3.9%，略有下降0.1个百分点。
• 业务定位：网链业务提供棉花“种植-加工-仓储-交易”的一站式供应链服务，打造专业品类的互联网平台。

4. 袜制品业务快速成长

• 收入增长：2022H1袜制品（不含袜纱）收入1.81亿元，同比增长42%。
• 毛利率：达到24.0%，同比提升12.3个百分点。
• 电商占比：电商销售0.63亿元，占比35%，毛利率27.4%。
• 季度波动：Q1实现翻倍增长，Q2因疫情影响物流发货有所下滑，预计下半年将延续Q1的高增速。

5. 战略推进与转型

• 产能扩张：公司当前纱线产能为206万锭（国内177万锭+海外29万锭），安徽淮北20万锭项目正在建设中，其中10万锭预计年底投产。
• 数智化建设：持续推进数字化工厂建设，预计年底完成所有纱线及袜机的数字化改造，同时搭建纱线轻资产扩张模型和袜业交易平台。

6. 盈利预测与估值

• 归母净利润预测：2022/2023/2024年分别为5.85/6.69/7.80亿元，同比增长3%/14%/17%。
• PE估值：对应PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。

7. 风险提示

• 疫情反复：可能继续影响终端消费。
• 原材料价格波动：棉价下行对纱线业务的单价和毛利率构成压力。

财务摘要

主要财务比率

投资评级说明

• 相对评级：买入（维持）
• 定义标准：以报告日后6个月内，证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现+20%以上则为“买入”。

行业投资评级说明

• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现+10%以上则为“看好”。

总结

华孚时尚在2022年上半年面对不利的外部环境，仍保持了相对稳健的业绩表现。纱线业务受下游需求承压影响，收入有所下滑，但通过产品结构优化，毛利率保持高位。网链业务和袜制品业务则表现出强劲的增长势头，成为公司新的增长点。公司持续推进产能扩张与数智化转型，为未来业绩增长奠定基础。尽管面临一定风险，但基于其业务结构优化和转型战略，公司长期发展仍具潜力，维持“买入”评级。