银行业2020年3月金融数据跟踪：社融重上台阶，信用总量无虞-20200412-广发证券-24页_1mb

银行行业分析总结

核心内容

2020年4月10日，中国人民银行公布了3月份金融数据，显示社融同比增速为11.5%，高于市场预期的11.2%；M2同比增速为10.1%，环比上升1.3个百分点；M1同比增速为5.0%，环比上升0.2个百分点。整体来看，金融数据明显优于预期，显示出信用总量和流动性的充裕。

主要观点

• 社融与M2增速回升：社融和M2增速回到近三年较好水平，说明金融体系对实体经济的支持力度增强。这一趋势与前期判断一致，显示信用供给持续向好。
• 宏观杠杆率阶段性上升：在疫情冲击下，央行采取逆周期政策，宏观杠杆率阶段性冲高，以维持金融和实体流动性充裕，缓解潜在经济压力。
• 信用供给结构优化：企业、居民、政府三部门融资均明显回升，其中企业中长期融资主要由国企、基建及重大工程支撑，居民中长期融资则受益于地产销售回稳带来的按揭需求。短期融资方面，小微贷款和消费场景需求有所回升。
• 金融政策抗疫成效显著：疫情以来，金融和资本市场相对稳定，实体融资需求得到较好保障，政策执行部门基本尽责。
• 后续展望：预计社融增速将在年底维持在11.8%左右，广义流动性仍会保持宽裕，政策支持将持续至二季度。

关键信息

金融数据亮点

• 社融同比增速：11.5%，高于预期。
• M2同比增速：10.1%，环比上升1.3个百分点。
• M1同比增速：5.0%，环比上升0.2个百分点。
• 社融与M2增速缺口收敛：主要由于银行表内社融占比提升、非银部门存单资产增速下降、财政存款净下放。

风险提示

1. 全球疫情传播程度超预期；
2. 国际经济及金融风险超预期；
3. 经济增长超预期下滑；
4. 资产质量超预期恶化。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2020-04-12

重点公司分析

估值与财务指标

投资评级说明

• 行业评级：买入，预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

图表索引

• 图1：社融存量及存贷款同比增速
• 图2：M1、M2增速及剪刀差
• 图3：历年3月份新增社融结构
• 图4：3月份新增社融同比多增
• 图5：3月份新增贷款同比多增
• 图6：3月份新增存款同比多增
• 图7：当年累计：历年1至3月份新增社融结构
• 图8：历年3月份新增贷款结构
• 图9：当年累计：历年1至3月份新增贷款结构
• 图10：历年3月份新增存款结构
• 图11：当年累计：历年1至3月份新增存款结构
• 图12：月度分布：社会融资规模：当月值
• 图13：月度分布：社会融资规模：新增人民币贷款
• 图14：月度分布：社会融资规模：新增外币贷款
• 图15：月度分布：社会融资规模：新增委托贷款
• 图16：月度分布：社会融资规模：新增信托贷款
• 图17：月度分布：社会融资规模：新增未贴现银行承兑汇票
• 图18：月度分布：社会融资规模：企业债券融资
• 图19：月度分布：社会融资规模：非金融企业境内股票融资
• 图20：月度分布：社会融资规模：地方政府专项债
• 图21：月度分布：M0：当月增加值
• 图22：月度分布：M1：当月增加值
• 图23：月度分布：M2：当月增加值
• 图24：月度分布：金融机构：新增人民币贷款：当月值
• 图25：月度分布：新增人民币贷款：非金融性公司及其他部门：当月值
• 图26：月度分布：新增人民币贷款：票据融资：当月值
• 图27：月度分布：新增人民币贷款：非金融性公司：短期：当月值
• 图28：月度分布：新增人民币贷款：非金融性公司：中长期：当月值
• 图29：月度分布：新增人民币贷款：居民户：当月值
• 图30：月度分布：新增人民币贷款：居民户：短期：当月值
• 图31：月度分布：新增人民币贷款：居民户：中长期：当月值
• 图32：月度分布：新增人民币贷款：非银行业金融机构：当月值
• 图33：月度分布：金融机构：新增人民币存款
• 图34：月度分布：新增人民币存款：居民户：当月值
• 图35：月度分布：新增人民币存款：非金融性公司：企业：当月值
• 图36：月度分布：新增人民币存款：财政存款
• 图37：月度分布：新增人民币存款：非银行业金融机构
• 图38：月度分布：单位活期存款：当月增加值

研究团队

• 倪军：首席分析师，北京大学金融学硕士，自2008年开始从事银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心，团队曾获2019年新财富银行行业第三名。
• 屈俊：联席首席分析师，武汉大学金融学硕士，自2012年开始从事银行业研究，2015年加入广发证券发展研究中心。
• 王先爽：资深分析师，复旦大学金融学硕士，2016年进入银行业研究，2018年加入广发证券发展研究中心。
• 万思华：资深分析师，厦门大学会计硕士，2017年加入广发证券发展研究中心。
• 李佳鸣：联系人，南加州大学金融工程硕士，2019年加入广发证券发展研究中心。

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权益披露

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