三季度A股市场策略展望：震荡筑底，盈利修复是关键-20200531-东北证券-29页_6mb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年三季度A股市场的策略展望，重点探讨了盈利恢复、流动性、估值变化及行业配置方向。核心观点是盈利修复是市场主线，同时关注新基建、医疗基建和稀土等主题投资机会。报告也提示了潜在风险，如经济恢复不及预期和中美贸易摩擦升级。

主要观点

1. 2020年政府工作报告对市场的影响

• GDP增速不设具体目标：表明政策重点转向“六稳六保”，不再依赖投资拉动经济。
• 赤字率超预期：赤字率提高至3.6%，财政支出扩张，特别利好中小企业、消费及科技类行业。
• 扩大内需：推动消费回升是后疫情时代的重要方式，消费行业盈利有望持续改善。

2. 三季度市场主线：盈利恢复

• 盈利对市场行情的重要性上升：5月份后，盈利修复成为市场关注的核心。
• 社融增速支撑盈利恢复：社融增速领先于经济和企业盈利，2020年前4个月社融和信贷增量显著，全年增速有望高于去年。
• 消费和科技估值提升需盈利支撑：历史数据显示，消费和科技行业的估值提升通常伴随盈利改善，流动性影响仅短期有效。

3. 三季度市场趋势：震荡筑底

• 盈利修复明显：2020年Q1A股非金融企业盈利增速为-0.12%，较一季度有所改善。
• 流动性维持宽松但边际改善有限：宏观资金面保持宽松，但进一步宽松概率较低；微观资金面预计边际改善。
• 中美贸易摩擦影响加深：对A股，尤其是创业板，可能带来一定风险，估值偏高。

4. 三季度行业配置建议

• 盈利相对优势决定风格：消费和科技行业盈利改善明显，是三季度配置重点。
• 自上而下关注盈利修复行业：受益于政策驱动下的投资扩张和消费复苏，如新旧基建和消费行业。
• 自下而上关注景气度和估值：分析师看好医疗信息化、家用轻工、自主可控、水泥、军工、乳制品等子行业。
• 相对谨慎的行业：包括依赖海外需求的汽车零部件、航运、货运等，受经济活动放缓影响较大。

关键信息

5.1 新基建主题

• 定义与投资规模：发改委明确新基建定义，涵盖信息、融合、创新基础设施，2020年投资规模预计超过3万亿。
• 主要细分领域：5G基建、特高压、大数据中心、工业互联网、城际高铁等。
• 相关上市公司：包括卓胜微、国电南瑞、美亚柏科、中新赛克、海康威视等，这些公司盈利和估值匹配度较好。

5.2 医疗基建主题

• 推进背景：疫情催生国内外医疗投资机会，医疗基建加速推进，包括疾控中心、疫苗接种体系等。
• 产业链景气度：疫苗、高端医疗设备、医疗信息化、低温存储及冷链等需求提升。
• 相关上市公司：智飞生物、华兰生物、迈瑞医疗、万孚生物、海尔生物等，受益于医疗基建和疫情相关需求。

5.3 稀土主题

• 收储预期提升：受中美贸易摩擦影响，稀土战略需求增加，尤其是重稀土。
• 相关公司经营压力：2020年稀土价格下行，相关公司营收和盈利增速下滑，但收储预期可能带来短期利好。
• 重点上市公司：广晟有色、厦门钨业、中国铝业、五矿稀土、北方稀土等，其中部分公司重稀土储备较多。

风险提示

• 经济恢复不及预期：疫情对实体经济的冲击可能延缓盈利修复。
• 中美贸易摩擦升级：可能对A股尤其是出口导向型行业造成压力。

行业分析师推荐

5.1 相对看好的行业

• 新旧基建相关行业：如5G、特高压、高铁、工业互联网等。
• 消费行业：包括医药、农林牧渔、食品饮料、商贸零售等。
• 医疗信息化、自主可控、家用轻工、水泥、军工、乳制品等：这些行业在三季度盈利和估值匹配度较好，具备增长潜力。

5.2 相对谨慎的行业

• 依赖海外需求的行业：如汽车零部件、航运、货运等。
• 库存压力较大的行业：如交通运输等，去库压力可能压制行业复苏。

数据支持

• 盈利修复：2020年A股非金融企业盈利增速预计为-0.12%，较一季度有所回升。
• 社融增速：预计全年社融增速将高于2019年，约为15%。
• 外资流入：二季度外资流入是主要资金来源，三季度预计维持平稳。
• 新基金发行：预计三季度新基金发行规模将有所回升。

总结

三季度A股市场趋势为震荡筑底，盈利修复是市场主线，流动性维持宽松但边际改善有限，估值和情绪方面需关注中美贸易摩擦带来的影响。行业配置应关注盈利持续修复的行业，如消费、科技及新旧基建，同时警惕依赖海外需求和库存压力较大的行业。主题推荐包括新基建、医疗基建和稀土，这些领域具备较强的政策支持和增长潜力。