20220325-莫尼塔投资-东方电缆-603606.SH-东方电缆年报点评_产品确认结构影响Q4营收_在手订单饱满全年业绩无虞_2页_161kb

东方电缆2021年度报告总结

核心内容

东方电缆在2021年实现了显著的营收和利润增长，全年营业总收入达79.32亿元，同比增长57%；归母净利润为11.89亿元，同比增长33.98%。其中，海缆系统及海洋工程业务贡献了40.82亿元的营业收入，占总收入的51.46%，显示出公司在海缆领域的强劲增长势头。

主要观点

• “海陆并进”战略成效显著：公司通过陆缆与海缆系统的协同发展，推动了整体营收和利润的快速增长。
• Q4业绩环比下滑原因：主要由于原材料价格波动以及产品确认结构的变化，公司Q4营业收入同比增长41.10%，但环比下降9.54%；归母净利润同比下滑17.03%，环比下降29.95%。Q4业绩下滑主要是因为确认了较多35kV海缆和陆缆产品，其价值量和毛利水平相对较低。
• 海缆系统毛利率下降：海缆系统营业收入同比增长50.21%，但销售单价同比下降8.59%，毛利率下滑9.82个百分点，至43.90%。
• 陆缆系统增长稳健：陆缆系统营业收入同比增长45.99%，销售量增加41.10%，但毛利率仍同比下降2.60个百分点，为9.49%。
• 海洋工程业务表现亮眼：海洋工程营业收入同比增长253.53%，毛利率提升1.59个百分点，至25.14%，显示公司在该领域的竞争力和市场拓展能力。
• 未来发展前景乐观：根据“十四五”海上风电规划，预计海上风电装机量将快速增长，海缆作为成本占比最高的环节，具备较高的生产壁垒和优良的竞争格局，被视为最具投资价值的领域。
• 在手订单充足：截至2021年Q3，公司在手订单约为64亿元，至2022年2月末仍保持63.11亿元的在手订单，其中海缆和海洋工程占35.10亿元，陆缆系统占28.01亿元。公司持续中标多个海上风电项目，包括华润电力苍南1#、明阳青洲四、中广核象山涂茨、粤电青洲一和二等，合计金额达46.16亿元，为全年业绩提供了坚实支撑。

关键信息

• 2021年财务数据：

  • 营业总收入：79.32亿元（+57%）
  • 归母净利润：11.89亿元（+33.98%）
  • 销售毛利率：25.34%（-5.21pcts）
  • 销售净利率：14.99%（-2.57pct）

• 分业务表现：

  • 海缆系统：营收32.73亿元（+50.21%），毛利率43.90%（-9.82pcts）
  • 陆缆系统：营收38.41亿元（+46.02%），毛利率9.49%（-2.60pcts）
  • 海洋工程：营收8.09亿元（+253.53%），毛利率25.14%（+1.59pcts）

• 在手订单情况：

  • 2021Q3在手订单：约64亿元（海缆+海洋工程38亿元，陆缆26亿元）
  • 2022年2月末在手订单：63.11亿元（海缆+海洋工程35.10亿元，陆缆系统28.01亿元）
  • 新中标项目金额：46.16亿元

• 风险提示：

  • 海上风电装机量不及预期
  • 原材料价格大幅波动

结论

东方电缆凭借“海陆并进”战略，在2021年实现了营收和利润的大幅增长。尽管Q4业绩因产品结构和原材料价格波动出现环比下滑，但充足的在手订单和持续的项目中标为全年业绩提供了保障。随着海上风电进入平价时代，海缆系统作为核心环节，有望在“十四五”期间迎来更大发展机遇。