20160627-中泰证券-电气设备行业深度报告_三元高歌猛进_产业链迎契机_63页_2mb

电气设备行业深度报告总结

核心内容概览

本报告聚焦于新能源汽车产业链，特别是动力电池及关键材料的未来发展。核心观点围绕新能源汽车销量持续增长、政策红利不断释放、动力电池需求旺盛以及行业集中度提升等展开，强调了三元电池在未来市场的主导地位，并指出产业链细分龙头具有较大的投资价值。

主要观点

1. 新能源汽车销量高歌猛进，电池产业链迎爆发

• 销量预测：2016-2020年，预计新能源汽车销量分别为63.7万辆、92.7万辆、136万辆、188万辆、245万辆，年增长率分别为68%、46%、46%、39%、31%。
• 市场表现：2016年1-5月，新能源汽车销量同比增长134%，预计全年销量有望突破63.7万辆。
• 政策影响：2020年前是新能源汽车重点培育期，政策红利将持续推动行业发展。尽管存在“骗补”现象，但政策调整将促使市场规范化。

2. 动力电池面临大洗牌，行业将高度集中

• 产能过剩：国内动力电池企业数量众多（150余家），而目录企业产能规划远高于需求量，导致产能过剩风险显著。
• 技术与成本优势：具备技术、成本、渠道、产品和规模优势的企业将在未来竞争中占据主导地位，行业集中度将越来越高。
• 补贴退坡：2017年补贴退坡20%，预计下半年抢装行情将重演，带动产业链需求增长。

3. 三元电池与铁锂电池共存发展，三元增长更强劲

• 三元电池：预计2016-2020年国内三元电池需求量分别为8.93GWh、18.4GWh、32.4GWh、53.3GWh、75.6GWh，年增长率分别为108%、106%、76%、64%、42%。
• 铁锂电池：预计2016-2020年国内铁锂电池需求量分别为26.54GWh、27.4GWh、33.56GWh、39.57GWh、50.36GWh，年增长率分别为128%、3%、22%、18%、27%。
• 趋势：三元电池将主导乘用车与专用车市场，而铁锂电池在商用车和储能领域仍具潜力。

4. 关键材料迎来最佳投资期

• 正极材料：三元材料需求持续增长，铁锂材料保持稳定增长。
• 电解液：预计2016-2020年电解液需求量分别为3.19万吨、7.09万吨、9.16万吨、13.2万吨、18.6万吨，年增长率分别为311%、123%、29%、44%、41%。
• 六氟磷酸锂：预计2016-2020年需求量分别为2.72万吨、3.36万吨、4.43万吨、5.96万吨、8.10万吨，年增长率分别为32%、24%、32%、35%、36%。
• 隔膜材料：湿法隔膜供应偏紧，进口替代明显，需求量预计增长。
• 负极材料：石墨向硅碳等新型负极材料发展，带来新的投资机会。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：159家
• 行业总市值：约1694.59亿元（百万元）
• 行业流通市值：约1209.03亿元（百万元）

政策与补贴

• 补贴退坡：2017年补贴退坡20%，2019-2020年退坡至60%。
• 地方补贴：部分城市地方补贴比例为1:1，其他为1:0.5或1:0.6，整体利好行业。
• 政策调整：政策将更加合理，有利于行业健康发展。

销量与需求预测

• 电动车销量：2016-2020年预计分别为63.7万辆、92.7万辆、136万辆、188万辆、245万辆。
• 动力电池需求量：2016-2020年预计分别为35.5GWh、45.8GWh、66GWh、93GWh、126GWh。

投资主线与重点标的

• 投资主线：四大主线，包括供需关系、技术进步、商业模式创新、产业资源整合。
• 重点标的：
  • 三元电池龙头：亿纬锂能、国轩高科
  • 正极材料龙头：当升科技
  • 电解液龙头：新宙邦
  • 隔膜材料龙头：沧州明珠
  • 六氟磷酸锂龙头：天赐材料
  • 碳酸锂龙头：天齐锂业
  • 电池设备龙头：先导智能、赢合科技

风险提示

• 政策不达预期：政策调整可能影响行业增长。
• 电动汽车推广低于预期：销量增长不及预期可能影响产业链需求。
• 行业竞争加剧：价格大幅下滑可能压缩利润空间。
• 系统性风险：市场波动可能影响整个行业。

产业前景展望

• 长期价值：新能源汽车与动力电池行业将长期受益于政策支持与技术进步。
• 成本下降：预计2020年电池成本降至0.7元/Wh以下，2025年进一步降至0.4元/Wh以下。
• 技术升级：电池能量密度与安全性持续提升，推动三元电池成为主流。

总结

新能源汽车市场正迎来高速增长期，动力电池产业链仍处于黄金发展期，其中三元电池因高能量密度优势将主导乘用车与专用车市场。政策红利持续释放，补贴退坡将推动下半年抢装行情。关键材料如正极、电解液、隔膜、六氟磷酸锂等均迎来投资窗口期。建议投资者关注高成长、真价值的细分龙头，如亿纬锂能、国轩高科、当升科技、新宙邦、沧州明珠、天赐材料、先导智能等。同时，需警惕政策变动、销量不及预期及行业竞争加剧等风险。