20201025-兴业证券-电气设备_2020Q3特斯拉财报点评-高歌猛进_缔造多维度历史记录_8页_1mb

特斯拉2020Q3财报分析总结

核心内容

2020年第三季度，特斯拉实现了营收和净利的历史新高，同时维持全年50万辆交付量目标不变。该季度公司总收入达到87.71亿美元，同比增长39%，环比增长45%。其中，汽车业务收入为76.11亿美元，同比增长42%，环比增长47%。净利润为3.69亿美元，同比增长146%，环比增长186%。公司连续第五个季度盈利，每股收益达到0.32美元，同比增长100%。

主要观点

营收与利润表现

• 营收与净利均创历史新高，主要得益于MY车型销量增长和销售结构优化。
• 欧洲市场销量占比提升，带动ASP（平均售价）环比上涨3%。
• 毛利率达到23.5%，同比增长4.6个百分点，环比增长2.5个百分点。

产销情况

• 2020Q3生产约14.5万辆，同比增长51%，环比增长76%。
• 交付量达13.96万辆，同比增长44%，环比增长54%。
• Model 3/Y交付12.4万辆，同比增长56%，环比增长55%。
• Model S/X交付1.5万辆，同比下降13%，环比增长44%。

产能扩张

• 弗里蒙特工厂产能提升至59万辆/年，其中Model 3/Y产能为50万辆/年。
• 上海工厂产能提升至25万辆/年，预计总产能将达40万辆/年。
• 柏林和奥斯汀工厂正在建设中，预计2021年开始生产，2022年实现大批量交付。
• 公司将资本支出预期从20亿美元上调至25亿美元。

财务状况

• 2020Q3自由现金流为13.95亿美元，环比增长234%。
• 公司持有现金及现金等价物145.31亿美元，同比提升172%，环比增长69%。
• 单车折旧、摊销等固定成本下降至0.45万美元，环比下降32%。

关键信息

单车指标

• 单车平均售价为5.36万美元，环比下降3%。
• 单车平均成本为4.14万美元，环比下降4%。
• 单车毛利（扣除积分、租赁）为1.23万美元，环比增长37%。
• 单车毛利率（扣除积分、租赁）为22.9%，环比增长5.7个百分点。

投资建议

• 推荐关注特斯拉产业链相关企业，如宁德时代、LG化学、恩捷股份、璞泰来、科达利、当升科技、宏发股份等。
• 国产铁锂版Model 3再次降维打击，进一步扩大市场空间。

风险提示

• 特斯拉汽车产销不达预期的风险。

报告结构

• 事件：特斯拉2020年三季报发布，营收、净利均创历史新高。
• 点评：分析特斯拉财报表现，指出毛利率改善、产销放量及成本下降等关键因素。
• 投资建议：推荐特斯拉产业链相关企业，看好其未来增长潜力。
• 风险提示：强调特斯拉产销不达预期的风险。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立、客观。
• 投资评级说明：投资建议基于12个月内公司股价相对市场指数的表现。
• 信息披露：公司履行信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和持股情况。
• 法律声明：本报告仅供客户参考，不构成买卖建议，公司不承担相关法律责任。
• 特别声明：公司可能持有提及公司证券头寸或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

图表摘要

• 图1：特斯拉营收增长趋势，创历史记录。
• 图2：特斯拉毛利率改善趋势。
• 图3：特斯拉汽车产量增长趋势。
• 图4：特斯拉汽车交付量增长趋势。
• 图5：特斯拉汽车业务消费者订金变化。
• 图6：特斯拉产能布局及增长预测。
• 图7：特斯拉Q3资本性支出增长。
• 图8：特斯拉Q3自由现金流表现。
• 图9：特斯拉现金及现金等价物增长。
• 图10：特斯拉单车毛利变化。
• 图11：特斯拉汽车业务毛利率变化。
• 图12：特斯拉单车折旧、摊销费用变化。
• 图13：特斯拉重要财务指标对比。

总结

特斯拉在2020年第三季度表现出强劲的财务增长，营收与净利均创历史新高，产销放量，维持全年交付目标。公司毛利率显著改善，主要得益于销售结构优化和产能扩张带来的成本下降。特斯拉在全球范围内的产能布局持续扩大，尤其是上海和弗里蒙特工厂的扩产，以及柏林和奥斯汀工厂的建设，为未来增长奠定基础。尽管净利润增长低于毛利增长，但主要受一次性费用影响。分析师推荐关注特斯拉产业链相关企业，认为其未来增长潜力巨大，同时提醒注意产销不达预期的风险。