20160627-中泰证券-电气设备行业深度报告：三元高歌猛进，产业链迎契机_64页_3mb

电气设备行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于新能源汽车及动力电池产业链的发展前景，分析行业现状、政策走向、市场需求及投资机会。随着新能源汽车销量持续增长和政策支持力度不断加强，动力电池产业链正迎来黄金发展期，其中三元电池因其高能量密度成为未来发展的重点方向。

主要观点

• 新能源汽车销量快速增长：2016年1-5月，新能源汽车生产13.2万辆，销售12.6万辆，同比增长131%和134%。预计全年销量将达63.7万辆，下半年将出现抢装行情。
• 政策红利持续：尽管存在政策调整和核查骗补等影响，但政策整体仍偏向支持新能源汽车发展，预计2020年前为重点培育期。
• 动力电池需求持续增长：预计2015-2020年国内动力电池需求量分别为15.9、35.5、45.8、66、93、126GWh，年均增长率分别为311%、123%、29%、44%、41%、36%。
• 三元电池崛起：三元电池因高能量密度将主导乘用车与专用车市场，预计2016-2020年需求量分别为8.93、18.4、32.4、53.3、75.6GWh，年均增长率分别为108%、106%、76%、64%、42%。
• 产业链洗牌趋势明显：由于动力电池企业扩产速度远高于需求增速，行业将面临大洗牌，集中度将显著提升。
• 关键材料受益显著：正极材料、电解液、隔膜、负极材料等关键材料将享受行业高速增长带来的投资机会。
• 投资建议：建议关注高成长、真价值的细分龙头，如亿纬锂能、国轩高科、新宙邦、天赐材料、沧州明珠、先导智能等。

关键信息

行业概况

• 上市公司数：159家
• 行业总市值：1694592百万元
• 行业流通市值：1209033百万元

重点公司表现

政策与市场走势

• 新能源汽车政策调整：政策将更加合理，对新能源汽车市场进行规范，补贴退坡机制将推动市场成熟化发展。
• 地方补贴标准：多数城市采取与中央1:1的标准进行补贴，部分城市补贴比例较低，但整体仍利好行业。
• 充电基础设施建设：国内充电设施严重滞后，政策推动下将加快布局。

动力电池需求预测

• 动力电池需求量：预计2015-2020年动力电池需求量分别为15.9、35.5、45.8、66、93、126GWh，年均增长率分别为311%、123%、29%、44%、41%、36%。
• 三元电池需求：预计2016-2020年三元电池需求量分别为8.93、18.4、32.4、53.3、75.6GWh，年均增长率分别为108%、106%、76%、64%、42%。

投资主线

1. 供需关系：关注动力电池供需变化，尤其是高镍三元电池和硅碳负极材料。
2. 技术进步：电池能量密度持续提升，预计年均增长3-8%。
3. 关键材料：正极材料、电解液、隔膜、负极材料等关键材料迎来最佳投资期。
4. 商业模式创新：如杉杉股份等公司因多元化发展而具有增值空间。

风险提示

• 政策不达预期
• 电动汽车推广低于预期
• 行业竞争加剧导致价格大幅下滑
• 系统性风险

图表目录概览

• 图表1：中国新能源汽车“三步走”的产业化战略
• 图表2：新能源乘用车补贴标准变化
• 图表3：新能源商用车补贴标准变化
• 图表4：新能源专用车补贴标准变化
• 图表5：2016年上半年已发布地方补贴汇总表（乘用车）
• 图表6：2016年上半年已发布地方补贴汇总表（商用车及专用车）
• 图表7：国内新能源汽车重要政策梳理
• 图表8：2016-2020年各省（区、市）新能源汽车充电基础设施奖补标准
• 图表9：新能源乘用车销量数据
• 图表10：新能源车月度销量数据
• 图表11：国内新能源汽车产量与增速预测
• 图表12：国内动力电池需求量与增速预测（未考虑回补）
• 图表13：国内动力电池需求量与增速（考虑回补）
• 图表14：全球锂电池需求量与增速预测
• 图表15：国内主流动力电池厂产能规划
• 图表16：前四批电池目录企业产能规划
• 图表17：动力电池单体数与包体容量之间相互关系
• 图表18：动力电池单体数与模组容量之间相互关系
• 图表19：各种电动车动力电池的体积能量密度
• 图表20：各种电动车动力电池的质量能量密度
• 图表21：动力锂离子电池组寿命研究
• 图表22：锂电池正极材料性能对比
• 图表23：动力电池关键指标
• 图表24：动力电池三大技术路线
• 图表25：动力电池成本曲线预测
• 图表26：动力电池体积能量密度预测
• 图表27：动力电池质量能量密度预测
• 图表28：动力电池成本结构对比（JPY/Wh）
• 图表29：动力电池成本结构对比（RMB/Wh）
• 图表30：动力电池原材料价格预测
• 图表31：动力电池主要技术路线
• 图表32：动力电池关键材料需求预测
• 图表33：动力电池关键材料供需关系表
• 图表34：动力电池关键材料需求量与增速预测

投资建议

• 重点公司推荐：亿纬锂能、国轩高科、新宙邦、天赐材料、沧州明珠、先导智能等。
• 关注领域：三元电池、铁锂电池、六氟磷酸锂、隔膜材料、负极材料等。
• 建议策略：关注高成长、真价值的细分龙头，以及具备技术、成本、渠道优势的企业。

总结

新能源汽车和动力电池产业链正迎来快速发展期，政策红利、市场需求增长及技术进步将共同推动行业繁荣。三元电池因高能量密度成为未来重点，而铁锂电池在储能及其他领域仍有较大发展空间。投资应聚焦于产业链中的关键材料和优质供应商，同时关注行业整合与技术革新带来的衍生机会。