20180826-西南证券-银行业周报_息差走扩盈利改善_银行配置价值凸显_11页_1mb

报告摘要

银行板块投资分析总结

核心内容

本周银行板块整体表现优于大盘，成为市场中为数不多的上涨板块。上证综指上涨2.27%，深证成指上涨1.53%，而银行板块上涨4.22%，保险板块涨幅最大，达8.89%。银行子板块中，股份制银行涨幅最大（4.70%），国有银行和城商行表现较好，分别上涨3.66%和3.51%。个股方面，平安银行和成都银行涨幅领先，分别为13.85%和11.64%。

主要观点

板块表现优于大盘
银行板块在市场整体缩量反弹的背景下表现强势，显示出其作为避险资产的属性。在外部不确定性增强和内部经济增长压力加大的环境下，银行股具备估值优势和相对收益潜力。
流动性充裕，利差走扩
央行通过逆回购和MLF操作释放流动性，推动银行间市场资金利率下行，有助于降低银行负债成本。同时，信贷投放节奏加快，资产端定价能力提升，预计银行息差水平将有所改善，推动业绩增长。
资产质量改善，拨备释放利润
银行业受益于周期行业盈利改善和不良资产处置加速，贷款质量提升明显。在行业风险偏好较低的背景下，银行对信用风险的管控严格，预计下半年不良率将进一步下降，从而释放更多利润。
估值优势显著，配置价值凸显
当前银行板块市盈率TTM为6.47倍，远低于沪深300的11.3倍，估值处于历史低位。同时，机构持仓比例较低，二季度市值占比仅为4%，具备较大的配置空间。养老金等长线资金有望逐步入场。
三季度业绩预期向好
银行中报大概率预喜，将提振板块情绪。部分银行如成都银行、常熟银行等已公布上半年业绩，净利润均有显著增长，为三季度业绩提供良好预期。

关键信息

市场走势：银行板块全周上涨4.22%，跑赢大盘；保险板块涨幅最大，达8.89%。
流动性变化：央行净回收基础货币1300亿元，但8月24日开展1490亿元1年期MLF操作，本周公开市场净投放1890亿元，显示流动性相对充裕。
利率市场：DR007与R007利差下降5.9个BP，显示市场流动性改善；Shibor短端利率下行，长端利率上行，反映市场对短期资金需求下降，对中长期资金需求上升。
理财市场：银行理财产品平均预期年化收益率降至4.63%，为连续第八周下跌，创9个月新低；国有银行理财收益率最低，为4.43%，外资银行为3.97%。
政策动向：银保监会明确家族信托不适用资管新规，取消外资持股比例限制，推动外资便利化。证监会批准百度百盈科技基金销售资格，显示金融科技发展加速。
个股表现：成都银行、常熟银行、宁波银行等多家银行上半年净利润增长显著，其中宁波银行不良率仅为0.80%，显示资产质量优秀。

投资策略

重点推荐：国有银行（如建设银行、工商银行）因估值便宜、抗风险能力强，具备极佳的配置价值；同时关注宁波银行（业绩弹性大）和平安银行（估值处于底部）。
评级建议：分析师建议在三、四季度关注银行股的相对收益表现，认为其有望在低利率和低风险偏好环境下获得显著收益。
行业评级：当前银行行业评级为“强于大市”，预计未来6个月内行业整体回报将高于沪深300指数5%以上。

风险提示

监管风险：政策趋严可能对银行估值形成下行压力。
市场波动风险：市场下行可能对银行业绩产生不利影响，尤其在信贷风险偏好下降的背景下。

附录信息

分析师承诺：报告基于合法合规数据，分析师独立出具，不因报告内容获取补偿。
投资评级说明：
- 公司评级：买入（相对沪深300涨幅>20%）、增持（10%-20%）、中性（-10%-10%）、回避（<-10%）。
- 行业评级：强于大市（>5%）、跟随大市（-5%-5%）、弱于大市（<-5%）。