20211017-光大证券-银行业周报_银行业三季报前瞻_业绩有支撑_估值有修复_13页_1mb

报告摘要

行业研究总结：银行业三季报前瞻与市场表现

核心内容

1. 银行板块表现

本周银行指数上涨 2.04%，跑赢沪深300指数 2.0pct，在各行业中排名 5/30。
涨幅较大的银行包括 南京银行（+7.1%）、平安银行（+5.5%）、招商银行（+4.7%）、宁波银行（+3.7%）、江苏银行（+3.6%）。
银行板块整体延续前两周的上行趋势，优质区域的城农商行及受恒大、华夏幸福事件影响的股份行表现突出。

2. 上市银行三季报前瞻

营收与拨备稳定，预计3Q银行营收季环比提升 1-2pct。
盈利分化持续，优质银行盈利增速稳于 20% 上方，主要受以下因素影响：
- 信贷增速高：优质区域银行受益于区域经济的亲周期性增长。
- 息差韧性好：2020年下半年新发生贷款定价稳定，政策利率不变，负债成本控制措施有效。
非息收入：财富管理业务持续发力，手续费收入增长具有较好韧性。
信用成本：整体保持平稳，但低基数效应可能对盈利增速形成支撑。

3. 三季报对盈利的支撑

3Q21盈利增速可能因低基数效应而小幅回升，尤其是城商行。
11家银行盈利增速突破20%，包括：
- 全国性银行：招行、平安、邮储等
- 优质区域地方法人银行：宁波、江苏、杭州等
4Q盈利增速可能因信用成本上行而趋于收敛，但“宽信用”仍在路上。

主要观点

4. 投资建议

推荐银行：杭州、南京、江苏、常熟等区域银行，以及招行、平安等优质股份行。
理由：
- 区域经济仍处于景气期，稳增长压力较小。
- 本地法人房企风险较低，全国性房企当地项目公司回款无风险。
- 三季报业绩继续环比改善，推动4Q银行板块表现。
- 银行板块估值处于历史低位，配置性价比提升。

5. 风险提示

宏观经济不及预期：通胀超预期回升，海外市场波动加大。
区域分化加剧：落后地区金融风险可能增加。
流动性扰动：若流动性环境超预期宽松，可能影响银行股表现。

关键信息

6. 板块估值

截至2021年10月15日，A股银行板块PB为0.67倍，H股为0.48倍，均低于五年均值，处于历史低位。
A股银行PB由高到低依次为：城商行0.86倍、股份行0.84倍、农商行0.70倍、国有行0.59倍。

7. 资金动向

北向资金：本周净流入 15.01亿元，持有银行股市值增加 86.59亿元，持仓比例提升至 7.38%。
南向资金：本周净流入 43.71亿港元，持有银行股市值增加 79.57亿港元，持仓比例为 17.94%。

8. 行业动态及要闻

系统重要性银行附加监管规定：央行发布新规，加强宏观审慎管理。
理财子公司压降现金类产品规模：银保监会要求部分公司压降现金管理类理财产品规模。
大股东行为监管办法：银保监会发布办法，规范大股东行为，防止滥用权利。
信贷与社融数据：
- 9月新增人民币贷款 1.66万亿，同比少增 2400亿。
- 9月新增社融 2.9万亿，同比少增 5693亿，社融增速 10%。
政策支持：央行表示房地产信贷将平稳有序投放，四季度流动性供求基本平衡。
银行融资动态：
- 重庆银行可转债申请获证监会受理。
- 兴业银行获准发行 1000亿元二级资本债。

附录：相关研报

房地产融资形势略缓和，按揭贷款投放或提速。
银行股交易活跃度提升，“跨境理财通”启动试点。
监管数据显示上半年信用投放区域分化和机构分化加大。
监管工作会议定调下半年银行经营“稳中无忧”。

图表说明

图1：1Y国股NCD价格延续震荡下行走势。
图2：2Q21商业银行净息差季度环比收窄1BP。
图3：预计3Q上市银行营收及盈利增速差将从“分化”走向“收敛”。
图4：各类银行净利润同比增速变化。
图5：江浙等优势区域信贷增速相对更为强势。
图6：A股银行板块与各主要行业本周涨跌幅对比。
图7：H股银行板块与各主要行业本周涨跌幅对比。
图8：本周A股各上市银行涨跌幅。
图9：A股银行板块PB走势。
图10：H股银行板块PB走势。
图11：A股各类银行PB走势。
图12：A股各类银行PB周度变化。
图13：A股银行板块成交金额与占比。
图14：北向资金对A股各一级行业加仓金额及持仓比例变化。
图15：南向资金对H股各一级行业加仓金额及持仓比例变化。

数据表格

表1：各上市银行营收、拨备前净利润及归母净利润增速

银行名称	营收增速	拨备前净利润增速	归母净利润增速
工商银行	3.2%	2.8%	1.5%
中国银行	6.6%	3.2%	2.7%
农业银行	4.1%	3.8%	2.6%
建设银行	3.4%	3.4%	2.8%
邮储银行	7.1%	7.2%	5.5%
交通银行	6.8%	10.5%	2.3%
招商银行	10.6%	9.7%	15.2%
平安银行	10.2%	10.0%	18.5%
兴业银行	10.8%	9.6%	13.7%
光大银行	3.7%	3.1%	6.3%
华夏银行	0.1%	-1.8%	10.6%
民生银行	-12.7%	-15.9%	-11.4%
浦发银行	-10.6%	-14.9%	7.7%
浙商银行	-3.4%	-2.4%	1.1%
中信银行	0.8%	-1.3%	8.2%
南京银行	1.6%	-2.4%	9.3%
江苏银行	17.1%	21.2%	22.8%
宁波银行	21.8%	21.3%	18.3%
杭州银行	14.2%	16.7%	16.3%
长沙银行	1.2%	-2.0%	5.1%
贵阳银行	-14.7%	-18.6%	4.4%
青岛银行	-2.6%	-6.1%	16.3%
厦门银行	-16.7%	-25.5%	5.4%
西安银行	7.7%	6.3%	-8.0%
北京银行	-3.2%	-7.1%	3.5%
郑州银行	-14.4%	-17.1%	2.8%
上海银行	5.6%	3.7%	6.0%
重庆银行	9.3%	7.3%	4.1%
苏州银行	7.7%	4.9%	14.7%
成都银行	19.9%	20.3%	18.1%
江阴银行	-4.3%	-9.8%	8.6%
苏农银行	-0.8%	-3.9%	4.8%
青农商行	-6.1%	-9.4%	7.0%
无锡银行	3.6%	5.1%	6.0%
渝农商行	7.4%	6.5%	5.5%
张家港行	6.7%	4.9%	14.2%
紫金银行	-22.1%	-33.0%	2.2%
常熟银行	5.0%	5.4%	4.8%

表2：A、H股银行本周涨幅前十个股

排序	A股上市银行	本周涨幅	H股上市银行	本周涨幅
1	南京银行	7.1%	招商银行	5.6%
2	平安银行	5.5%	汇丰控股	5.0%
3	招商银行	4.7%	恒生银行	4.6%
4	宁波银行	3.7%	渣打集团	3.5%
5	江苏银行	3.6%	重庆银行	3.4%
6	成都银行	3.2%	中银香港	3.3%
7	兴业银行	2.9%	郑州银行	2.2%
8	长沙银行	1.5%	大新银行集团	1.3%
9	苏州银行	1.3%	农业银行	0.7%
10	工商银行	0.8%	中国银行	0.4%

表3：A/H股银行折溢价情况

银行名称	A股收盘价	A股本周涨跌	H股收盘价	H股本周涨跌	A/H溢价（当前）	A/H溢价（年初）
工商银行	4.75	0.8%	4.35	-0.5%	31.9%	17.9%
建设银行	6.04	0.0%	5.47	-0.4%	33.4%	26.7%
农业银行	2.95	-0.3%	2.69	0.7%	32.5%	31.4%
中国银行	3.05	-0.7%	2.74	0.4%	34.5%	42.6%
邮储银行	5.11	-0.2%	5.25	-1.1%	17.6%	29.7%
交通银行	4.55	0.0%	4.64	-1.3%	18.5%	29.8%
招商银行	53.31	4.7%	63.70	5.6%	1.1%	6.6%
光大银行	3.44	-0.3%	2.72	-1.1%	52.8%	60.7%
中信银行	4.59	-0.2%	3.47	-0.9%	59.8%	84.5%
民生银行	3.92	-1.0%	3.13	-1.9%	51.3%	39.8%
浙商银行	3.55	-0.8%	3.16	-0.9%	35.7%	27.9%
郑州银行	3.48	0.0%	1.88	2.2%	123.7%	165.0%
青岛银行	4.84	0.6%	4.04	-1.0%	44.8%	58.3%
重庆银行	8.88	0.3%	4.51	3.4%	137.9%	-

表4：沪深股通资金A股银行持股市周变化

序号	股票简称	净买入额(亿元)	股票简称	净卖出额(亿元)	股票简称	持全部A股比例
1	兴业银行	6.33	邮储银行	-1.30	平安银行	10.1%
2	招商银行	4.43	中国银行	-0.39	常熟银行	7.3%
3	南京银行	1.52	渝农商行	-0.15	招商银行	5.7%
4	平安银行	1.33	张家港行	-0.07	宁波银行	5.6%
5	浦发银行	1.09	厦门银行	-0.02	成都银行	5.0%
6	工商银行	1.04	-	-	北京银行	3.1%
7	交通银行	0.98	-	-	兴业银行	2.9%
8	光大银行	0.92	-	-	江苏银行	2.9%
9	江苏银行	0.91	-	-	上海银行	2.5%
10	北京银行	0.77	-	-	华夏银行	2.2%

表5：港股通资金H股银行持股市本周变化

序号	股票简称	净买入额(亿港元)	股票简称	净卖出额(亿港元)	股票简称	持全部H股比例
1	招商银行	3.60	工商银行	-2.47	建设银行	10.6%
2	中国银行	0.65	建设银行	-2.16	汇丰控股	9.2%
3	恒生银行	0.27	农业银行	-0.56	重庆农村商业银行	6.3%
4	重庆农村商业银行	0.26	交通银行	-0.20	邮储银行	6.0%
5	汇丰控股	0.11	民生银行	-0.15	中信银行	5.7%
6	重庆银行	0.00	邮储银行	-0.04	郑州银行	4.4%
7	浙商银行	0.00	中信银行	-0.05	浙商银行	4.2%
8	大新银行集团	0.00	邮储银行	-0.04	重庆银行	3.0%
9	-	-	-	-	-	-
10	-	-	-	-	-	-

表6：A/H股银行折溢价情况

银行名称	A股收盘价	A股本周涨跌	H股收盘价	H股本周涨跌	A/H溢价（当前）	A/H溢价（年初）
工商银行	4.75	0.8%	4.35	-0.5%	31.9%	17.9%
建设银行	6.04	0.0%	5.47	-0.4%	33.4%	26.7%
农业银行	2.95	-0.3%	2.69	0.7%	32.5%	31.4%
中国银行	3.05	-0.7%	2.74	0.4%	34.5%	42.6%
邮储银行	5.11	-0.2%	5.25	-1.1%	17.6%	29.7%
交通银行	4.55	0.0%	4.64	-1.3%	18.5%	29.8%
招商银行	53.31	4.7%	63.70	5.6%	1.1%	6.6%
光大银行	3.44	-0.3%	2.72	-1.1%	52.8%	60.7%
中信银行	4.59	-0.2%	3.47	-0.9%	59.8%	84.5%
民生银行	3.92	-1.0%	3.13	-1.9%	51.3%	39.8%
浙商银行	3.55	-0.8%	3.16	-0.9%	35.7%	27.9%
郑州银行	3.48	0.0%	1.88	2.2%	123.7%	165.0%
青岛银行	4.84	0.6%	4.04	-1.0%	44.8%	58.3%
重庆银行	8.88	0.3%	4.51	3.4%	137.9%	-

总结

综上所述，银行业在2021年三季报前瞻中表现稳健，主要优质区域银行及股份行涨幅领先。三季报业绩预计呈现“强者恒强”格局，盈利增速有望稳于20%上方。银行板块估值处于历史低位，配置性价比提升。风险提示包括宏观经济不及预期、区域分化加剧及流动性扰动。此外，部分银行理财子公司被要求压降现金类产品规模，监管政策趋严。

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