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滔搏公司（06110HK）FY2025季度业绩分析与点评

业绩概况与核心数据

滔搏财报显示，FY2025Q3全渠道销售额同比下滑中单位数，降幅较Q2明显收窄。直营门店毛销售面积环比减少21%，同比减少44%，销售下滑主要受门店关闭影响，FY2025H1线下直营门店净关331家至5813家。公司预计2025年归母净利润下滑接近40%，主要因库存去化和毛利率压力。

营收与门店策略

线下销售仍面临压力，Q3降幅较上半年趋势一致。电商表现强劲，增速或达双位数，得益于促销活动及平台电商转型（平台电商+内容电商+私域运营），电商业务已成为公司增长动力。门店优化方面，公司持续关闭低效门店，并根据品牌特色调整运营策略。

品牌表现与展望

Nike在新CEO任内调整产品与渠道结构，业绩短期波动但长期潜力看好，滔搏作为其核心合作伙伴将受益。Adidas则保持稳健增长。公司预计2025全年营收下降高单位数，受假期错位、电商促销提前及宏观环境改善等因素影响，12月后销售有望延续改善趋势。

盈利预测与投资建议

国盛证券维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润分别为1338亿、1477亿和1640亿元，当前PE（基于2025年预测）为12倍。建议关注公司数字化转型、终端门店优化及会员运营对效率的提升潜力。

风险提示：终端销售放缓、渠道优化不及预期、品牌合作政策调整等。

财务摘要（单位：亿元）

*注：以上为经审查摘录，部分内容隐去。完整报告来自国盛证券披露文件。