20240627-国盛证券-滔搏-06110.HK-FY2025Q1销售下滑中单位数_预计电商增速优异_3页_690kb

滔搏FY2025Q1销售下滑及未来展望分析总结

滔搏（06110HK）发布季度经营公告，显示FY2025Q1（2024年3月至5月）全渠道销售额同比下滑中单位数，直营门店毛销售面积环比减少14%，同比下降5%。销售下滑主要受线下客流波动和高基数影响，线下门店销售压力较大，但线上电商预计保持强劲增长。

报告分析指出，整体消费环境呈现波动复苏，线下客流仍疲软，但公司正优化终端门店结构，推进数字化转型和单店效率提升。预计至5月末，线下门店正向“实体门店+社群+门店直播+特色IP”的综合零售空间转型，多角色赋能有助于引流。

电商方面，预计FY2025Q1线上销售占比进一步提升，直营线上销售占比在20%-30%之间，并保持快速增长。长期来看，公司聚焦效率提升和数字化转型，预计FY2025营收增长5%，利润增速高于收入。盈利能力方面，库存水平健康（库销比4-5），毛利率和费用端杠杆作用有望支撑利润改善。

盈利预测显示，FY2025-2027年归母净利润分别为2406亿、2680亿、2930亿元，现价对应FY2025年PE为10倍，维持“买入”评级。风险包括终端销售放缓和品牌合作变化。

附财务数据：2023A至2027E收入年增率分别为-15%、169%、50%、80%、80%，归母净利润年增率分别为-24%、92%、205%、587%、93%。

总体上，滔搏短期面临销售挑战，但长期电商发展和效率优化为其增长提供动力。