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滔搏（06110.HK）FY2027Q1季度总结

核心内容

滔搏（06110.HK）于FY2027Q1（2026年3-5月）发布经营公告，显示其全渠道销售额同比下降 $10% \sim 20%$，销售表现短期波动较大。公司强调库存情况可控，预计库存金额将同步下降，并且在折扣方面或有加深。尽管终端销售承压，但公司预计FY2027归母净利润将同比基本持平。

分渠道销售表现

• 线下销售承压：线下渠道销售同比下降 $10% \sim 20%$，主要受以下因素影响：

  • FY2026渠道调整导致门店数量及总销售面积下降，截至FY2026末线下直营门店数量为4360家，较年初净关闭660家。
  • FY2027Q1末线下直营门店毛销售面积环比/同比下降 $2.9% / 11.2%$。
  • 消费环境波动，居民消费信心尚未恢复，且2026年春节假期提前至2月，导致部分消费前置。

• 线上销售表现较好：公司预计FY2027Q1线上销售表现好于线下，主要得益于其在内容电商、私域运营及即时零售方面的持续投入，展现出较强的数字化运营能力。

财务预测与盈利展望

• 归母净利润：预计FY2027归母净利润同比基本持平，FY2028和FY2029则有望实现小幅增长。
• EPS：FY2027-EFY2029每股收益分别为0.20元/股、0.22元/股和0.24元/股，显示公司盈利能力逐步提升。
• PE估值：现价对应FY2027PE为9倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 终端销售放缓：受消费环境波动和品牌客户去库影响，销售增长面临挑战。
• 品牌合作变化：市场传闻耐克可能终止与滔搏的线上经销授权，但公司尚未收到正式通知。
• 门店优化不及预期：门店数量和销售面积的减少可能影响整体销售表现。

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

关键财务比率

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司作为国内运动鞋服零售头部企业，具备领先的数字化能力和不断提升的运营效率，未来盈利潜力可期。

股票信息

作者信息

• 分析师：杨莹、侯子夜、王佳伟
• 执业证书编号：S0680520070003、S0680523080004、S0680524060004
• 邮箱：yangying1@gszq.com、houziye@gszq.com、wangjiawei@gszq.com

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