20190630-国盛证券-建筑装饰行业周报：基建有望温和复苏，推荐低估值中国建筑、金螳螂与设计龙头_13页_1mb

建筑装饰行业分析总结

核心内容概述

本文主要分析了建筑装饰行业在当前政策环境下的表现及未来趋势，指出基建有望温和复苏，同时推荐低估值建筑央企及装饰龙头作为投资标的。通过对陕西城投公司的调研及地方债发行情况的分析，得出建筑板块整体处于低估值、低涨幅、低持仓状态，具备较高的投资性价比。

主要观点

1. 基建政策与城投现状

• 政策导向：自去年7月国常会出台基建稳增长政策后，政府通过直接投资加快大型铁路、高速公路、水利、交通枢纽等重点基建项目的建设。
• 城投公司现状：城投公司仍面临较大的债务压力，资金紧张，大部分资源用于应对到期债务展期与偿还，基建投资强度尚未显著提升。
• 土地储备与调控：地方政府虽有大量储备土地，但因房价、地价及市场需求平衡，主动控制土地出让节奏，以实现地产平稳调控。
• 债务结构调整：城投公司优先调整债务结构，延长债务期限，以减少每年还本付息金额。
• 专项债资本金：专项债可做资本金政策文件实施口径不清晰，地方基层仍在观望。

2. 地方债发行加速

• 6月发行量：地方债券发行量达8996亿元，创历史新高，其中新增债券占比达79%。
• 投向分析：新增专项债主要用于棚改（37%）、土地储备（35%）和基建（25%），6月收费公路专项债占比提升至13%，显示对国家重点项目的倾斜。

3. 建筑央企与装饰龙头表现

• 建筑央企三低优势：建筑央企平均PE（TTM）为8.9倍，PB（LF）为0.96倍，与沪深300相比处于底部区域，具有低估值优势。
• 建筑央企涨幅：年初以来建筑央企平均涨幅仅为1.1%，显著低于上证50指数（27.8%）。
• 基金持仓：2019Q1末基金对建筑板块持仓占比仅为1.05%，接近历史低点，具有相对安全边际。
• 重点推荐公司：
  • 中国建筑：PE（TTM）仅5.6倍，5月订单增长显著加速，房建、基建及地产业务全面向上。
  • 中国铁建：PE（TTM）为6.6倍，PB（LF）为0.88倍。
  • 中国交建：PE（TTM）为8.3倍，PB（LF）为1.02倍。
  • 金螳螂：PE（TTM）为11倍，订单逐季加速，中报有望超预期。
  • 设计龙头：推荐中设集团（12倍PE）和苏交科（12倍PE）。
  • 装配式建筑与装饰龙头：推荐精工钢构和亚厦股份。

关键信息

1. 基建与地产行业

• 基建复苏：在政策推动下，基建有望温和复苏。
• 地产调控：地方政府控制土地出让节奏，以实现地产平稳调控，但土地储备仍能缓解财政压力。
• 债务问题：城投公司债务压力较大，需等待进一步化解方案。

2. 行业行情回顾

• A股行业表现：建筑装饰板块上半年涨跌幅垫底，相较上证综指/沪深300指数/创业板指收益率分别为-15.29%/-22.91%/-16.71%。
• 子板块表现：其他建筑民企、专业工程、国际工程涨幅居前；建筑央企、设计咨询、园林PPP跌幅居前。
• 个股表现：农尚环境涨幅最高（117.19%），浙江交科跌幅最大（-40.65%）。

3. 投资策略

• 建筑板块：当前处于三低状态，具有较高性价比。
• 推荐标的：低估值建筑央企（中国建筑、中国铁建、中国交建）及订单增长趋势清晰的装饰龙头（金螳螂）。
• 设计与成长：推荐设计龙头（中设集团、苏交科）及具备成长性的装配式建筑与装饰龙头（精工钢构、亚厦股份）。

风险提示

• 政策风险：稳增长政策不及预期。
• 融资风险：融资环境改善不及预期。
• 地产风险：房地产竣工与销售低于预期。
• 执行与财务风险：项目执行风险、应收账款风险、海外经营风险。

重点标的汇总

结论

当前建筑装饰行业面临基建温和复苏、城投债务压力及地产调控的多重影响。建筑板块整体处于低估值、低涨幅、低持仓状态，具备较高的投资性价比。重点推荐低估值建筑央企及订单增长趋势清晰的装饰龙头，如中国建筑、中国铁建、中国交建、金螳螂、中设集团、苏交科、精工钢构和亚厦股份，同时需关注政策变化及市场风险。