20250925-中国银行-中国经济金融展望报告2025年第4季度（总第64期）_65页_3mb

中国经济金融展望报告（2025年Q4）摘要

核心观点

• 增长动能转弱：三季度GDP增长4.8%，四季度预计4.5%，全年5%，实现年初目标但下行压力加大。
• 宏观政策重点：强化正向激励、稳定预期，提升需求（尤其是消费）牵引作用，优化政策边际效果。
• 内外风险并存：外部需求受美国关税扰动；内需动力不足叠加地产调整，政策需“组合拳”应对。

一、经济形势回顾

1. 内需疲软

   • 消费：三季度社零增速4.6%，政策效果减弱（补贴资金断档）叠加餐饮消费下滑。
   • 投资：1-8月固定资产投资增长0.5%，地产投资降幅扩张至-12.9%。
   • 工业/服务业：生产扰动增多（极端天气、政策调整），服务业对GDP贡献率达60.2%。

2. 外需表现分化

   • 出口：面临美国关税压力，但对新兴经济体（如非洲、东盟）增长亮眼。
   • 新兴市场：非洲、东盟、拉美成为对冲风险的关键，对“一带一路”出口增速显著。

3. 物价与金融

   • CPI/PPI：全年CPI同比0.0%，PPI同比降2.4%；核心CPI改善，服务消费支撑价格上涨。
   • 金融数据：信贷同比少增；流动性宽松；股市上涨推动外资流入（如A股8月成交额破万亿）。

二、四季度展望

1. 经济增长

   • GDP预期4.5%（四季度），全年5.0%，地产延续下行，基建与消费需政策加力。

2. 重点领域

   • 房地产：投资降幅可能扩大，止跌回稳需更大力度债务重组、限购放松等措施。
   • 出口：关税压力下增速放缓（全年4.5%），新兴市场替代作用凸显。
   • 消费：政策贴息推动恢复，服务消费潜力更大（全年社零+4.3%）。

三、政策建议

1. 财政政策：加大民生消费投入（养老、医保）、优化支出结构、强化化债督导。
2. 货币政策：保持流动性合理充裕，提升结构性工具效能，避免价量“内卷”。
3. 消费刺激：完善以旧换新政策，扩大服务消费场景，深化基础设施支持。
4. 外贸布局：持续深化“一带一路”合作，探索数字人民币跨境支付，推动产能出海。
5. 房地产稳定：优化供需两端政策，设立平准基金，促进市场平衡（如二手房以旧换新）。
6. 科技赋能：推动AI与制造业深度融合，构建开源生态，加强算力基础设施自主化。

关键数据表（单位：%）

注：房地产投资额为累计值。

注：摘要基于报告要点提炼并整合市场与政策分析。原文详情及图表详见完整报告。