20231212-中国银行-中国经济金融展望报告2024年年报（总第57期）_61页_3mb

中国经济金融展望报告（2024年）总结

核心内容概述

2023年，中国经济逐步从疫情后的非常态向常态化运行转变，服务业和消费成为增长的主要支撑，而内需不足、房地产信用风险和地方政府化债压力成为主要挑战。2023年前三季度GDP增长5.2%，全年预计增长5.3%，高于年初预期目标。展望2024年，外部环境或有所改善，稳增长政策效果持续显现，国内需求有望修复，经济将向潜在增速水平回归，预计全年GDP增长5%左右。

主要观点与关键信息

一、2023年经济形势回顾与2024年展望

1. 经济增长动能从投资拉动向消费拉动转变

• 消费成为GDP增长的主引擎，1-10月社会消费品零售总额同比增长6.9%，前三季度消费对经济增长贡献率达83.2%。
• 服务消费增速快于实物消费，其中旅游、餐饮、娱乐等领域表现强劲。
• 居民消费趋于理性，性价比高的商品更受青睐，如瑞幸咖啡反超星巴克。
• 但消费增长仍受收入放缓、资产价格下跌、居民预期转弱等因素影响，整体仍呈弱复苏。

2. 外贸出口增长动能由传统商品向新兴商品转变，新兴市场重要性提升

• 2023年1-10月出口累计同比减少5.6%，但“新三样”出口增长30.5%，远高于整体出口增速。
• 中国对东盟、俄罗斯等新兴市场出口增速高于整体，而对美欧等发达经济体出口则持续负增。
• 服务贸易持续增长，但出口仍受地缘政治、保护主义等因素影响。

3. 供给端生产动能转向服务业，新能源、信息技术驱动力较强

• 服务业成为经济增长主要力量，前三季度服务业增长6%，对GDP贡献率63%，高于第二产业。
• 接触型服务业和现代服务业恢复明显，如住宿餐饮业、金融业、信息技术服务业等。
• 装备制造业对工业生产提供支撑，新能源、信息技术相关行业增速较快。

4. 政策调整加码，楼市防风险稳预期积极因素增多

• 房地产市场持续低迷，但政策优化和化债方案落地为市场修复提供支撑。
• 房地产投资降幅或小幅收窄，预计2024年房地产开发投资下降7%左右。
• 房地产企业信用风险尚未完全释放，居民购房意愿仍偏弱。

二、2023年金融形势回顾与2024年展望

1. 政策发力加大金融对实体经济的支持，货币社融较快增长

• 2023年1-10月新增社会融资规模31.19万亿元，同比多增2.33万亿元。
• 人民币贷款、债券融资、表外融资均出现多增，股票融资则出现少增。
• 重点领域如普惠小微、绿色、工业贷款增速显著高于全部贷款增速。

2. 房贷利率等多项改革政策出台，市场利率呈“N”字型走势

• 2023年央行两次下调政策利率，带动LPR下降，房贷利率下调，减轻居民还贷压力。
• 货币市场利率呈现先升后降再升的走势，银行存款利率普遍下降，但净息差压力尚未缓解。

3. 美元指数短暂强势后回落，人民币汇率贬值后企稳回升

• 人民币汇率经历升值-贬值-企稳回升三阶段，11月人民币兑美元汇率为7.13，CFETS指数上升。
• 人民币汇率的企稳回升主要得益于美元指数回落和中美利差收窄。

4. 国债收益率先升后降，主要券种发行量较快增长

• 国债收益率1月触顶后持续下行，10月降至2.67%，全年降幅达16个BPs。
• 债券发行规模创近年新高，地方政府债、公司债等发行增速均超20%。
• 债券市场信用风险收敛，2023年违约金额下降，但房地产仍为风险主要领域。

5. A股市场底部特征显现，窄幅震荡

• A股市场经历年初上涨后，进入震荡期，成交量和成交额下降，换手率降低。
• 各行业涨跌互现，房地产板块表现较差，能源、信息技术等板块相对较好。
• 多项政策组合拳和上市公司盈利提升为A股带来积极信号。

6. 绿色金融融资额快速增长，CCER市场重启

• 绿色贷款余额达28.58万亿元，同比增长36.8%，占全部贷款比重11.9%。
• 绿色债券发行规模增长，融资主要用于清洁能源、绿色交通等领域。
• CCER市场时隔六年重启，为碳减排提供新机制，绿色金融支持范围扩大。

三、2024年经济金融展望

1. 企业融资需求回暖，主要金融指标维持合理增长

• 2024年新增信贷投放将维持中高速增长，社融增速预计在9%左右。
• 信贷投放结构优化，更多资源流向科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业。
• 房地产贷款增速有望企稳并小幅回升。

2. 市场利率保持较低水平，企业融资成本维持低位

• 政策利率保持低位，预计2024年仍可能通过降准、结构性工具等方式投放流动性。
• 存款利率或进一步下调，以缓解净息差压力。

3. 人民币汇率将稳中走升

• 外部因素：美联储加息周期接近尾声，美元指数回落，中美利差收窄。
• 内部因素：国内经济增长预期向好，市场信心回升，境内市场对外资吸引力增强。
• 不确定性因素包括地缘政治冲突、房地产和地方债务风险。

4. 债券发行规模稳步增长，债市收益率维持低位

• 债券发行总量有望维持两位数增长，收益率明显上行概率较低。
• 境外投资者或继续布局境内债券市场，但需关注房企等领域的债券违约风险。

5. A股企稳动能增强，板块轮动行情

• A股震荡上行概率增加，与国民经济结构转型相关的板块表现有望突出。
• 新能源、氢能源、人工智能、生物医药等领域具备增长潜力。
• 但全球政经格局变化、产业链重塑和货币政策错位仍可能带来下行压力。

6. 绿色金融融资额保持快速增长，房企绿色融资值得期待

• 绿色贷款和绿色债券融资将保持较快增长，助力“双碳”目标。
• CCER市场重启，为碳减排提供新机制，推动绿色金融发展。
• 房企绿色建筑融资或成为绿色金融新方向，助力房地产行业绿色转型。

总结

2024年中国经济将向潜在增速水平回归，消费、基建、制造业投资将成为主要增长引擎。外部环境改善、政策支持、市场驱动将共同促进经济稳定增长。金融方面，政策持续发力，货币社融保持增长，市场利率低位运行，人民币汇率有望稳中回升，绿色金融发展势头强劲，A股市场在震荡中逐步企稳，板块轮动将成为趋势。整体来看，2024年中国经济金融将呈现稳中向好的发展态势，但仍需警惕房地产、地方债务等结构性风险。