20191229-天风证券-建筑装饰行业研究周报：建筑板块估值有望显著回升_2页_157kb

报告摘要

建筑装饰行业在2019年底被看好，预计其估值将在2020年出现显著回升。尽管过去几年建筑行业基本面（全社会固定资产投资增速）持续下行，但该趋势已被市场充分预期，当前估值已接近历史最低水平，不应再成为进一步压缩的理由。

基本面趋势
- 2020年建筑行业基本面预计不会像前两年那样快速下滑，而是缓慢下降，甚至在某些时段可能出现景气回升。
- 专项债在2020年第一季度集中发放，有望推动基建投资超预期，预计Q1-Q2基建投资增速将达到8.6%的高点。
行业竞争结构
- 龙头企业市场集中度不断提升，八大央企在2019年前三季度收入增速达到近五年新高。
- 中铁、铁建等央企利润增速分别达到19%和16%，区域龙头和细分行业龙头也呈现强者恒强的趋势。
估值优势与投资行为变化
- 前期影响建筑板块估值的负面因素（如ETF换购导致的股票减持）正在逆转。
- 预计未来MSCI等机构资金将加大配置，有利于板块估值上涨。
- 建筑板块相比其他板块具备估值优势，市场可能放大行业利好，推动估值回升。
投资建议
- 投资者应重点关注建筑板块，特别是前期跌幅较大但具备亮点的央企龙头。
- 估值提升可能呈现层次化趋势，第一步可能是具有科技属性或业务亮点的公司，如岭南股份、东易日盛、中装建设。
- 传统高弹性的公司如苏交科、中设集团、隧道股份也可能迎来估值提升。
- 央企和部分国企则可能在龙头效应和MSCI配置资金的推动下持续缓慢上升，如中工国际、中材国际、中国中铁。

行业评级：强于大市（维持评级）
风险提示：
- ETF基金建仓进度不及预期
- 逆周期政策落地不及预期
相关报告：
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