2020年建筑装饰行业投资策略：东方风来满眼春-20191229-申万宏源-58页_2mb

《东方风来满眼春：2020年建筑装饰行业投资策略》总结

核心内容

2020年建筑装饰行业迎来投资机会，核心逻辑为“低估值+基本面确定性强”。基建投资、房建施工及产业技术变革成为推动行业回暖的主要因素。

主要观点

1. 基建投资回暖

• 基建投资在2019年已出现弱复苏，2020年预计增速约为6%，显著高于19年的3.5%。
• 信贷和专项债是2020年基建投资的主要资金来源，其中专项债预计新增3万亿，70%用于基建，贡献2.1万亿。
• 地方政府债务压力虽长期存在，但通过优化债务结构和时间换空间策略，有望缓解。

2. 房建施工回暖

• 2019年在施增速已改善，预计2020年将保持8%以上增长。
• 房地产后周期企业如金螳螂、东易日盛因竣工低基数而边际改善，具备较好的现金流和管控能力。
• 龙头房企竣工增速显著高于行业，推动施工业务增长。

3. 产业技术变革

• 装配式建筑成为行业重点发展方向，政策、技术、成本和市场需求共同推动。
• 2020年为装配式建筑考核之年，相关企业如精工钢构将受益。

关键信息

基建投资趋势

• 基建投资增速在2014-2016年和2018-2020年两次出现显著回暖。
• 2020年专项债提前下达，用于基建的比例大幅提升，政策执行效率增强。

地方政府债务与基建投资

• 地方政府债务结构优化，2018年较2017年综合成本降低0.1个百分点。
• 地方政府债务增长空间约3万亿元，2020年债务压力趋缓。

央企与国企表现

• 央企和国企在2019年新签订单和收入市占率持续提升，订单集中度远高于收入集中度。
• 央企净利润增速在2019年三季度明显改善，受益于政策支持和债务结构优化。

国企改革

• 2020年为国企改革承上启下的关键节点，中央企业改革方式丰富，执行力度加大。
• 地方国企以股权激励为主，有助于提升经营效率，关注四川路桥、浦东建设、华建集团等。

房地产行业周期

• 2019年房地产销售和新开工数据好于预期，但竣工数据滞后。
• 期房销售交付周期约2-3年，2019年面临较大交房压力，导致竣工滞后。
• 龙头房企竣工增速显著高于行业，推动房建施工业务增长。

建筑企业表现

• 中国建筑、中国中铁、中国电建等大央企受益于政策支持，订单和收入增长显著。
• 中国建筑施工面积市占率提升至10%，受益于龙头房企集中度提高。

推荐方向

1. 基建产业链：推荐中国建筑、中国交建、中国中铁、中国电建等大型基建央企。
2. 设计类企业：推荐苏交科、中设集团等，受益于行业回暖和业绩确定性。
3. 国企改革受益企业：关注中国建筑、中国交建、中国中铁、中工国际等央企，以及四川路桥、浦东建设、华建集团等地方国企。

行业趋势

• 基建投资与房地产后周期企业同步改善，带动行业整体回暖。
• 信用分层仍在，但政策支持下，央企和国企受益明显，民企则面临缩表压力。
• 地方政府投资意愿增强，专项债提前下达，政策执行效率提升。

行业数据亮点

• 基建投资增速在2020年预计为6%，高于19年的3.5%。
• 地方政府财政支出和专项债使用显著增加，推动基建投资。
• 央企和国企新签订单、收入和利润市占率持续提升，行业集中度增强。

行业挑战

• 地方政府债务压力仍存，需持续优化结构。
• 房地产行业销售与竣工存在滞后，需关注交付周期和资金占用情况。
• 民营企业信用利差高位，面临融资压力。

总结

2020年建筑装饰行业在政策支持、信用改善和行业集中度提升的背景下，有望迎来新一轮增长。基建投资、房建施工及设计类企业将受益于政策和市场回暖，央企和国企在改革和债务优化中表现突出，行业整体呈现低估值、高弹性、确定性强的特点，投资机会显著。