20191119-东北证券-建筑装饰行业深度报告_建筑央企_行业龙头_谋定而后动_35页_1mb

建筑装饰行业深度分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了中国建筑装饰行业的投资趋势、行业变局及重点企业表现。随着房地产与基建投资的回暖，建筑央企迎来发展机遇，行业集中度进一步提升，市场份额向央企集中。同时，建筑成本的上涨推动了行业格局的调整，专业工程领域“强者恒强”的趋势明显。此外，报告还对比了中国建筑央企与海外建筑巨头的发展模式和市场表现。

主要观点

• 房地产投资向好：2019年1-10月全国房地产开发投资同比增长10.3%，高于预期，推动基建投资需求边际提升。
• 基建投资有望回升：2019年基建投资增速预计达到6%，2020年有望超过10%，专项债规模或超预期。
• 行业变局开启：自2007年以来，建筑行业经历多年牛市，但2018年后粗犷式发展模式受到挑战，行业集中度提升，市场份额向建筑央企集中。
• 建筑央企具备优势：建筑央企在战略、市场、企业及项目层面均展现出较强的竞争力，具备更高的管理能力、订单获取能力和发展路径。
• 专业工程领域龙头突出：在装饰、设计、园林等细分领域，行业龙头如金螳螂、苏交科、岭南股份等成为市场关注重点。
• 海外建筑企业对比：法国Vinci、Bouygues、西班牙ACS等海外建筑巨头通过并购实现多元化和全球化，但面临不同挑战。

关键信息

1. 投资增速有望回升

• 房地产投资：1-10月同比增长10.3%，住宅投资增长14.6%，带动基建投资需求。
• 基建投资：1-9月增速为4.5%，预计2019年达到6%，2020年有望超10%。
• 专项债：2020年专项债提前下达，聚焦于稳增长和补短板领域，不再用于房地产和土地储备。

2. 行业变局与集中度提升

• 转型失败：建筑企业转型多以并购为主，但多数公司出现巨额商誉减值，表明转型效果不佳。
• 市场份额集中：2019年上半年，八大建筑央企营收达20957亿元，占全行业约21%，地方国企及中小企业占比仅为约8.8%。
• 企业分化：大企业集中度提升，中小企业面临严峻挑战，需具备更强的专业能力以在市场中生存。

3. 专业工程领域

• 装饰行业：重点推荐金螳螂，作为行业龙头，其市值、订单获取能力和管理能力均领先。
• 设计行业：苏交科作为设计龙头，其业务发展迅速，成为市场关注对象。
• 园林行业：岭南股份作为园林行业龙头，业务涵盖多个领域，具有较强竞争力。

4. 海外建筑企业简析

• 法国Vinci：以特许经营和承包业务为主，通过并购实现全球化，2018年营业收入444亿欧元，归母净利29.8亿欧元。
• 法国Bouygues：业务涵盖建筑、电信、媒体等，通过收购实现多元化，但电信业务曾出现亏损。
• 西班牙ACS：通过并购实现业务扩展，2018年营业收入达368.9亿欧元，但归母净利下降，需剥离亏损业务。

重点推荐公司

• 中国建筑：营收增长稳定，2019年H1营收增长1.03元/股，市盈率5倍，评级为“买入”。
• 中国中铁：2019年H1营收增长0.81元/股，市盈率7倍，评级为“增持”。
• 金螳螂：装饰行业龙头，2019年H1营收增长0.88元/股，市盈率9倍，评级为“增持”。
• 苏交科：设计行业龙头，2019年H1营收增长0.90元/股，市盈率9倍，评级为“增持”。
• 岭南股份：园林行业龙头，2019年H1营收增长0.56元/股，市盈率8倍，评级为“增持”。

行业数据概览

总结

建筑装饰行业在2019年迎来投资回暖，房地产和基建投资增速回升，推动行业整体向好。建筑央企凭借其规模优势和资源整合能力，成为行业发展的主要推动力。专业工程领域呈现“强者恒强”的趋势，行业龙头公司更具竞争力。海外建筑企业如Vinci、Bouygues、ACS通过并购实现多元化和全球化，但面临不同的市场挑战。整体来看，建筑央企及行业龙头公司将受益于行业变局和政策支持，值得关注。