20200829-中泰证券-煤炭行业定期报告_电厂库存继续下滑_动力煤继续筑底徘徊_20页_1mb

煤炭行业分析报告总结

核心内容

• 行业表现：上周煤炭板块下跌2.2%，弱于沪深300上涨2.7%。
• 行业估值：当前板块PE处于历史底部区域，悲观预期已充分反映，存在估值修复逻辑。
• 投资策略：推荐股息率较高的公司，如中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份；同时建议关注弹性标的如兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电；煤炭+电解铝标的如神火股份、露天煤业；焦炭标的如金能科技、中国旭阳集团（港股）。

主要观点

动力煤

• 价格趋势：港口煤价小幅下跌，国内-进口煤价差上升。
  • 秦皇岛港5500K动力煤价格为547元/吨，周环比下滑3元/吨。
  • 国内煤价整体偏弱，但部分区域价格持平。
  • 国际煤价涨跌不一，纽卡斯尔港口价格下跌5.81%，国内-进口煤价差为188.20元/吨，周环比上升2.39%。
• 库存情况：重点电厂煤炭库存持续下降，可用天数减少。
  • 重点电厂库存量为8018万吨，可用天数18天，环比分别下降22万吨和1天。
  • 秦皇岛港库存481万吨，周环比下降21.5万吨；广州港库存265.4万吨，周环比下降7.4万吨。
• 供给与需求：供给端稳定，需求端偏弱，电厂高库存叠加日耗下滑，动力煤需求疲软。

焦煤

• 价格趋势：焦煤价格保持平稳。
  • 京唐港山西产主焦煤库提价为1410元/吨，周环比持平。
  • 国际炼焦煤价格环比下降，峰景矿硬焦煤价格118.75美元/吨，周环比下降0.21%。
• 库存情况：焦化厂和钢厂库存小幅上升，港口库存下降。
  • 独立焦化厂炼焦煤库存上升3.08万吨，可用天数增加0.04天。
  • 钢厂炼焦煤库存上升3.15万吨，可用天数增加0.06天。
  • 京唐港库存181万吨，周环比下降34万吨。

焦炭

• 价格趋势：焦炭价格平稳，螺纹钢价格也保持稳定。
  • 唐山地区二级冶金焦价格为1850元/吨，周环比持平。
  • 螺纹钢现货价格为3700元/吨，周环比持平。
• 利润情况：吨焦毛利维持不变，为184元/吨。
• 开工率：焦化厂开工率有升有降，钢厂开工率略有下降。
  • 国内独立焦化厂生产率81.43%，周环比上升0.1%。
  • 全国高炉开工率70.99%，周环比下降0.14%。
  • 唐山钢厂高炉开工率86.51%，周环比下降0.79%。

关键信息

• 行业数据：
  • 上市公司数：38家
  • 行业总市值：798,307百万元
  • 行业流通市值：194,476百万元
• 重点公司表现：
  • 中国神华：股价15.85元，PE（TTM）为7.4，评级买入。
  • 陕西煤业：股价8.28元，PE（TTM）为7.7，评级买入。
  • 平煤股份：股价6.01元，PE（TTM）为10.9，评级买入。
  • 盘江股份：股价5.98元，PE（TTM）为9.2，评级买入。
  • 神火股份：股价5.32元，PE（TTM）为10，评级买入。
  • 金能科技：股价13.15元，PE（TTM）为9.1，评级增持。
• 行业事件回顾：
  • 7月中国出口煤炭50万吨，同比下降24.9%，环比增长127.27%。
  • 山东梁宝寺煤矿发生爆燃事故，致7死1重伤。
  • 7月中国出口焦炭39万吨，同比下降19.3%，环比增长25.81%。
  • 上半年唐山港完成煤炭吞吐量3710.18万吨，同比下降14.03%。

风险提示

1. 经济增速不及预期：国内经济去杠杆可能压缩货币与财政政策空间，影响需求。
2. 政策调控力度过大：为保供应稳价格，行政性调控手段可能过强。
3. 可再生能源替代：水力发电装机规模大，若超预期增发将对火电形成替代压力，风电、太阳能、核电等新能源快速发展，长期替代需求影响将持续存在。

图表与数据

• 图表1：重点公司盈利预测与估值。
• 图表2：秦皇岛动力煤价格小幅下跌。
• 图表3：山西地区动力煤价格环比持平。
• 图表4：纽卡斯尔港口动力煤价格涨跌不一。
• 图表5：国内-进口煤价差周环比上升。
• 图表6：秦港铁路调入量环比持平、吞吐量环比下降。
• 图表7：港口预到船舶数环比下降、锚地船舶数环比下降。
• 图表8：国内海上煤炭运价有涨有跌。
• 图表9：重点电厂煤炭库存环比下降。
• 图表10：重点电厂煤炭可用天数环比下降。
• 图表11：秦皇岛港煤炭库存环比下降。
• 图表12：广州港煤炭库存环比下降。
• 图表13：京唐港主焦煤库提价周环比持平。
• 图表14：柳林4号炼焦煤价格周环比持平。
• 图表15：国际炼焦煤价格环比下降。
• 图表16：港口炼焦煤库存环比下降。
• 图表17：焦化厂炼焦煤库存环比上升。
• 图表18：钢厂炼焦煤库存环比上升。
• 图表19：钢厂炼焦煤库存可用天数环比上升。
• 图表20：唐山地区焦炭价格周环比持平。
• 图表21：螺纹钢现货价格周环比持平。
• 图表22：吨焦毛利周环比持平。
• 图表23：全国独立焦化厂生产率环比上升。
• 图表24：分类焦化厂开工率情况。
• 图表25：全国高炉开工率周环比下降。
• 图表26：螺纹钢主要钢厂开工率环比持平。
• 图表27：国内样本钢厂焦炭库存环比下降。
• 图表28：分类焦化厂焦炭库存情况。
• 图表29：煤炭板块个股表现。
• 图表30：行业PE估值横向对比。

总结

整体来看，煤炭行业在2020年8月28日当周表现弱于大盘，板块估值处于历史底部，存在估值修复逻辑。动力煤价格小幅下滑，但国内-进口煤价差上升，反映出国内煤炭价格的相对优势。焦煤价格保持平稳，库存小幅上升，而焦炭价格维持不变，但开工率有升有降，反映出市场供需关系的微妙变化。投资建议中，推荐关注高股息率和低估值的龙头企业，同时关注具备弹性的公司及煤炭+电解铝等复合业务标的。风险方面，需警惕经济增速不及预期、政策调控力度过大以及可再生能源的持续替代。