九毛九：时尚餐饮崛起，本土龙头品牌快速奔跑_20页_1mb

时尚餐饮崛起，本土龙头品牌快速奔跑

核心内容

行业背景与趋势

• 市场规模：我国餐饮行业规模从2000年的3753亿元增长至2019年的46721亿元，年复合增长率超14%，高于社会消费品零售总额增速。
• 细分赛道：快时尚餐饮作为新兴细分赛道，近五年年复合增长率达25%，预计未来五年仍将保持20%以上的增长。
• 市场格局：餐饮行业集中度较低，连锁化率不足20%，但未来有望提升，预计2024年连锁餐厅占比将超过20%。
• 消费者需求：年轻化、个性化、健康化趋势明显，20-35岁消费者占比达74%，成为餐饮消费的主力。

九毛九品牌表现

• 品牌矩阵：九毛九旗下五大品牌包括“九毛九”、“太二”、“2颗鸡蛋煎饼”、“怂”和“那末大叔”，覆盖不同消费场景和人群。
• 营收结构：截至2019年6月末，“太二”营收占比达43.5%，九毛九占比下降至55.2%，两者合计占比达98.7%。
• 门店分布：截至2019年12月，九毛九门店数143家，太二门店数121家，其他品牌门店较少。
• 增长情况：公司整体营收和归母净利润保持稳健增长，2018年营收达18.9亿元，2019H同比增速达41.5%，归母净利润同比增速达80.9%。

主要观点

优势与潜力

• 核心竞争力：
  • 管理高效：公司结构集中，各品牌独立运营，但统一管理，形成协同效应。
  • 品牌孵化：持续探索新品牌，太二成为第二增长曲线，翻座率高，投资回报周期短。
  • 标准化运营：前端流程标准化，后端供应链集中化，提升复制能力与效率。
• 品牌表现：
  • 九毛九：主打西北菜，定位家庭聚餐，翻座率约2.3倍，客单价约56元，同店销售增长1.7%。
  • 太二：主打酸菜鱼，定位年轻群体，翻座率高达4.9倍，客单价约75元，同店销售增长4.5%，为公司主要利润来源。

财务与运营效率

• 成本控制：公司整体成本费用率保持稳定，2019H综合经营利润率达19.5%，较上年同期上升1.1pct。
• 员工激励：公司通过员工持股、团队股权激励和有竞争力的薪酬体系，激发员工积极性，同时优化员工成本率。
• 扩张策略：公司采用自营+加盟模式，加快门店扩张，2020/2021年计划开设18/20家九毛九门店，80/100家太二门店，资金保障充足。

关键信息

疫情影响与应对

• 短期影响：疫情导致门店关闭约2个月，预计2020年餐厅经营收入减少约16%，但外卖收入有望增长。
• 费用变化：购物中心减免租金，租赁费用下降，同时门店开业后需增加防疫支出。

风险提示

• 行业竞争加剧：餐饮行业进入门槛低，产品模仿性强，竞争日趋激烈。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对品牌及经营造成严重影响，甚至面临处罚和赔偿。

配置建议

• 短期建议：关注疫情后恢复情况，外卖业务可能成为增长点，同时租赁费用下降有助于缓解经营压力。
• 长期建议：快时尚餐饮行业前景广阔，九毛九等本土品牌具备标准化和供应链优势，有望持续扩张，行业及相关公司值得关注。

总结

九毛九作为快时尚餐饮的领军企业，凭借高效的管理、创新的品牌孵化和标准化的运营模式，在行业中脱颖而出。其品牌矩阵覆盖多层次、多年龄段的消费者，其中“太二”作为核心品牌，表现出色，已成为公司主要收入来源。公司在快速扩张的同时，保持良好的财务状况和运营效率，具备较强的市场竞争力。尽管面临疫情带来的短期冲击和行业竞争加剧、食品安全等风险，但其在细分赛道中的表现仍具吸引力，值得长期关注。