20190911-天风证券-餐饮行业：九毛九：中式快时尚餐饮龙头，区域扩张加密餐厅网络_22页_2mb

餐饮行业总结

核心内容概述

九毛九是中国领先的中式快时尚餐饮品牌管理及运营者，旗下拥有五大品牌：九毛九、太二、2颗鸡蛋煎饼、怂及那末大叔是大厨，截至2019年8月，公司运营269家直营餐厅，管理41家加盟餐厅。2018年，公司收入规模在中式快时尚餐饮企业中排名第三，华南地区更是位居首位。

主要观点

• 多品牌布局：公司拥有五大品牌，覆盖西北菜、川菜、粤菜及小吃等不同市场，满足多样化的消费需求。
• 快速扩张：公司通过直营与加盟模式，实现门店数量的快速扩张，尤其是太二和2颗鸡蛋煎饼品牌。
• 高标准化运营：公司建立了高标准化、易复制的业务模式，包括精简食物选择、中央厨房、标准化运营流程和员工培训体系。
• 盈利改善：公司盈利能力持续改善，19H1净利润同比大增87.6%，经营利润率和经调整纯利率均有提升。
• 市场潜力：中国餐饮行业市场规模预计持续增长，18-24年复合增速为9%，而中式快时尚餐饮和酸菜鱼市场增速更快，分别预计为20.3%和33.7%。
• 食品安全与品质控制：公司重视食品安全与品质控制，设立了专门的质量检验部和品质控制部，确保产品一致性与品质。

关键信息

1. 品牌概览

2. 市场趋势

• 14-18年餐饮行业市场规模复合增速为10.2%，18年市场规模为42716亿元。
• 18-24年复合增速预计为9.0%，而中式快时尚餐饮和酸菜鱼市场增速分别为20.3%和33.7%，远高于整体市场。
• 中国城镇化率持续提升，2018年接近60%，未来仍有增长空间，为餐饮行业带来新消费群体。

3. 财务表现

• 收入端：多品牌、多业态并举，17/18/19H1营收增速均在25%以上，主要得益于门店扩张和单店销售额增长。
• 成本端：公司通过严格采购管理控制成本，成本率基本稳定。
• 利润端：19H1净利润同比大增87.6%，经营利润率提升，经调整纯利率为9.4%。
• 现金流：经营性现金流改善，19H1经营性现金流量净额占营收比重提升至23.5%，账上现金明显增多。

4. 核心竞争力

• 高标准化：通过精简菜单、中央厨房、标准化运营流程和员工培训，提升运营效率和产品一致性。
• 品牌创新激励：品牌经理团队持有品牌股份，激励创新与品牌升级。
• 食品安全与品质控制：设立质量检验部和品质控制部，确保产品安全和质量。

5. 募集资金用途

• 餐厅网络扩张：20/21年分别开设18/20家九毛九餐厅，80/100家其他品牌餐厅，主要布局一线、新一线及省会城市。
• 增强供应及支持能力：2021年前在佛山建设1家新的中央厨房，升级现有中央厨房设备，以支持门店扩张。

风险提示

• 门店扩张不及预期：门店数量增长不及预期可能影响收入。
• 城市拓展不及预期：在一线城市及新一线城市拓展缓慢可能限制市场渗透。
• 新店对老店有挤出效应：新店开业可能影响老店业绩。
• 品牌发展不及预期：品牌创新与市场接受度可能不及预期。
• 劳动力成本上涨：用工成本上涨可能影响盈利能力。

结论

九毛九作为中式快时尚餐饮的领军者，凭借多品牌布局、高标准化运营和严格的质量控制体系，在餐饮行业持续扩张和盈利改善的背景下展现出强劲的发展势头。未来公司将继续通过门店扩张和中央厨房建设，提升供应能力与运营效率，进一步巩固市场地位。