20260321-兴业研究-宏观市场_经济_开门红_支出进度创新高_评2026年1-2月财政数据_4页_3mb

财政运行分析总结

核心内容

本文主要分析了2025年1-2月中国财政收入、支出、政府性基金及政府债券的运行情况，揭示了财政政策在经济复苏背景下的调整与发力方向。

财政收入分析

1-2月财政收入小幅改善

• 税收收入：较2025年同期上升较多，成为财政收入的主要支撑。
• 增值税：受工业增加值增速上升和PPI降幅收窄的推动，累计同比增速为 4.7%。
• 个人所得税：受春节错位影响，同比增速为 -6.9%。
• 印花税：受益于股票市场成交活跃，同比增速高达 34.7%。

财政支出分析

财政支出靠前发力

• 支出进度：创同期新高，显示出积极的财政政策导向。
• 支出结构：
  • 基建投资类支出：增速较上年同期明显提升。
  • 民生类支出：继续保持较快增速，且占比进一步上升至 44.1%，再创历史新高。

政府性基金分析

收支增速分化，结构性差异显著

• 政府性基金收入：同比降幅扩大，录得 -16.0%。
• 政府性基金支出：同比增速上升，录得 16.0%。
• 收入进度：较2025年低 1.0个百分点。
• 支出进度：创新高，显示出政府在特定领域加大资金投入的趋势。

政府债券分析

地方债发行情况

• 特殊再融资债券：2026年开年发行较快，截至3月20日，累计发行 0.96万亿元，已占当年新增额度 2万亿元 的 48%。
• 新增专项债：发行进度约为 32.2%，较2025年同期提高 4.1个百分点。

主要观点

• 财政收入整体小幅改善，税收收入增长显著，尤其是增值税和印花税。
• 财政支出呈现靠前发力的态势，支出进度创同期新高，重点投向基建和民生领域。
• 政府性基金收支呈现明显分化，收入下降而支出上升，反映出财政政策的结构性调整。
• 地方债发行节奏加快，特别是特殊再融资债券和新增专项债，显示出政府在财政支持方面的积极态度。

关键信息

总结

2025年1-2月，中国财政运行呈现积极态势，收入小幅改善，支出靠前发力，政府性基金收支分化，地方债发行节奏加快。税收收入尤其是增值税和印花税成为财政收入的主要增长点，而民生类支出占比持续上升，显示出财政政策向民生倾斜的趋势。政府性基金收入下降，但支出显著增长，反映出政策导向的结构性变化。地方债发行提速，特别是特殊再融资债券和新增专项债，为财政支持经济提供了有力保障。