20171017-光大证券-2017年9月财政数据点评_财政支出进度提前不利债市_5页_683kb

2017年9月财政数据点评总结

核心内容

2017年9月中国财政收入保持增长态势，但支出进度提前对债券市场形成压力。整体财政收入表现良好，主要得益于周期品价格上涨和进出口改善，而支出增速放缓则对市场流动性产生不利影响。

主要观点

• 财政收入增长向好
  9月全国一般公共预算收入同比增长9.2%，高于8月的7.2%。税收收入同比增长17.6%（8月为16.0%），非税收入同比下降11.0%（8月为22.5%）。

  • 增值税同比增长22.9%（8月为19.3%），主要受周期品价格上涨影响。
  • 企业所得税同比增长17.9%（8月为23.5%），个人所得税同比增长19.8%（8月为18.7%），显示企业盈利和居民收入增长。
  • 进出口相关税收增速反弹，出口同比增长8.1%（8月为5.5%），进口同比增长18.7%（8月为13.3%），带动进口货物增值税、消费税同比增长26.6%（8月为19.1%），关税同比增长22.5%（8月为8.4%）。
  • 房地产相关税收继续下滑，部分二线城市加强调控，导致房地产销售增速放缓，契税、土地增值税、耕地占用税、城镇土地使用税均出现下滑。

• 财政支出进度提前
  9月单月财政支出同比增长1.7%（7、8月分别为5.4%和2.9%），财政支出未出现季末反弹，9月单月赤字7532亿元，累计赤字1.77万亿元，占年初预算赤字的74.6%（去年同期为66.8%）。

  • 上半年财政支出较快，导致支出进度提前，短期对市场流动性形成压力。

• 未来展望

  • 财政收入预计仍可维持当前增长水平，但需警惕房地产调控对税收增长的拖累。
  • 财政支出压力有增无减，央行持续净回笼货币，市场整体资金面偏紧，对债券市场不利。
  • 土地出让收入短期增长，但房企资金受限预示未来可能回落。

关键信息

• 财政收入

  • 9月全国一般公共预算收入同比增长9.2%。
  • 税收收入同比增长17.6%，非税收入同比下降11.0%。
  • 增值税、企业所得税、个人所得税均保持快速增长。
  • 进出口相关税收增速反弹，房地产相关税收继续下滑。

• 财政支出

  • 9月单月支出同比增长1.7%，累计赤字占年初预算的74.6%。
  • 财政支出进度提前，对市场流动性形成压力。

• 市场影响

  • 财政支出提前不利于债市流动性，进而对债券市场构成压力。
  • 土地出让收入短期增长，但房企资金受限可能导致未来回落。

• 分析师信息

  • 张文朗，光大证券首席宏观分析师，具有丰富的宏观经济研究经验。
  • 报告涉及行业及公司评级体系，以沪深300指数为基准。

重要声明

• 本报告基于假设分析，不构成投资建议，也不保证所涉及证券能够按报告价格交易。
• 报告内容仅供参考，投资者应谨慎决策，必要时咨询专业人士。
• 光大证券及其附属机构可能持有报告提及公司证券头寸，或为其提供相关服务，存在潜在利益冲突。

联系方式

财政支出提前对债市的影响

• 财政支出进度提前导致市场流动性趋紧，不利于债券市场表现。
• 央行持续净回笼货币，进一步加剧市场资金紧张。
• 未来支出压力持续增加，叠加货币政策难以放松，债市面临下行压力。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上
• 无评级：因信息不全或不确定性事件无法给出明确评级

市场基准指数为沪深300指数。